山西证券-石油石化行业周报：2020Q1石化行业资金仓位变动分析-200518

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　　核心观点
　　上周WTI原油、布伦特原油价格双双上涨，WTI原油期货价格收于29.43美元/桶，周涨幅18.96%；布伦特原油价格收于32.50美元/桶，周涨幅4.94%。中国原油需求量的反弹及IEA有关石油需求复苏的预计提振了市场情绪。根据海关总署的数据，中国今年前4月进口原油1.7亿吨，增加1.7%，进口均价为每吨2906.7元，同比下跌8.9%；进口天然气3232.8万吨，增加1.5%，进口均价为每吨2702.5元，下跌15%。进口实现正增长表明国内的需求恢复持续加快。上周四IEA在其最新的能源展望月度报告中指出，将2020年的石油需求预测上调了70万桶/天，这仍意味着每年将减少860万桶/天，较去年水平减少约9%。供应方面，IEA指出以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的出口国联盟减产，到2020年底，美国石油日产量可能减少280万桶，是沙特阿拉伯产量预计降幅的三倍。根据4月13日欧佩克达成的减产协议，自2020年5月1日起欧佩克减产970万桶/日，同时美国石油钻井总数不断下滑，截至5月15日当周，石油钻井总数减少24座至258座，可以预见，未来原油产量将会明显下降。另外，OPEC在近期公布的夏季原油展望报告中表示，二季度原油需求将遭到最大程度的破坏，并且这一影响将在三季度和四季度延伸，预计分别造成的需求损失为1200万桶/日、600万桶/日和350万桶/日，原油市场需求端的不确定性仍制约油价上行的幅度。
　　价格方面，上周涨幅排名前五的石化产品：乙烯（17.45%）、三氯甲烷（15.15%）、丙烯酸（10.81%）、TDI（10.33%）、环氧丙烷（8.59%）；价差方面，PX-石脑油价差为249.5美元/吨，周涨幅5.35%；乙烯-石脑油价差为362.5美元/吨，周涨幅76.74%；PTA-二甲苯价差为1208.34元/吨，周涨幅5.83%；涤纶POY-PTA-MEG价差为1119.8元/吨，周跌幅14.68%；丙烯-丙烷PDH价差为356.4美元/吨，周涨幅5.69%；丙烯酸-丙烯价差为3774.43元/吨，周涨幅26.99%。
　　市场回顾
　　上周石油石化指数下跌0.82%，同期上证综指上涨0.09%，沪深300指数上涨0.12%，石油石化板块跑输沪深300指数0.94个百分点，在所有行业中排名倒数第5位。石化子板块普跌。炼油、油田服务、油品销售及仓储、石油开采、其他石化、工程服务涨跌幅分别为-0.34%、-0.61%、-0.84%、-0.99%、-1.04%、-1.08%。截至2020年5月15日，沪深300指数PE（TTM）为11.74，石油石化行业PE(TTM)为23.75，相较沪深300溢价率为102.30%。
　　行业动态
　　三大石油生产国加大减产力度
　　沙特阿拉伯能源部5月11日宣布，将在现有减产协议基础上，6月份再额外减产原油100万桶/日。这将使沙特日均产量从4月的水平下降480万桶，至749.2万桶。沙特此举旨在鼓励产油国履行各自减产承诺，并实施额外的自愿减产，以维护全球石油市场稳定。沙特、俄罗斯和美国是世界前三大产油国，疫情发生前三国产量均超过1000万桶/日。据BP 2019世界能源统计数据显示，2019年，三国石油总产量约占全球石油总产量的1/3。当前，需求仍然低迷，库存处于高位，油价在低位震荡，迫使全球三大产油国沙特、俄罗斯和美国5月积极减产。（信息来源：中国石油报）
　　投资建议
　　我们建议关注卫星石化，公司作为国内最大、全球前五的丙烯酸生产企业，同时是国内最大的聚丙烯酸酯纺织化学品生产企业，规模优势明显，具备一定议价能力。随着丙烯酸、丙烯酸酯项目的不断建成投产，公司市场竞争力将不断增长。恒力石化，公司目前已形成“原油―芳烃―PTA―聚酯―民用丝及工业丝”一体化产业链，受原油价格大幅波动和产业链上下游不均衡发展的影响，产业链盈利存在一定周期波动性。尽管面临一季度以来疫情扩散及油价暴跌等不利影响，作为具备刚性特点的下游终端需求有望逐季趋稳，支撑PTA行业需求与发展。
　　风险提示
　　油价大幅波动的风险、产品价格大幅波动的风险、宏观经济大幅下滑的风险