中原证券-A股估值周报：消费 科技估值上修，修复期内估值韧劲较强-200518

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　　投资要点:
　　国内市场估值：A股震荡运行，消费和科技估值上修  上周A股缩量震荡，估值整体表现较为平稳。目前全部A股PE（TTM，剔除负值）为15.44X，前值15.50X，历史分位数为45.7%，全部A股（非金融石油石化）PE（TTM，剔除负值）保持在23.50X，历史分位数为47.9%；上周电子、商贸零售、家电和食品饮料领涨，农林牧渔、汽车、建筑和银行等跌幅居前。PE估值环比上升的行业主要为通信、家电、食品饮料等；而建筑、汽车、农林牧渔等估值回缩，其中农林牧渔估值回落幅度最大（-4.4%），PE估值历史分位数仅0.2%。食品饮料相对煤炭板块估值环比上升，5月以来消费蓝筹相对强周期板块的估值比值持续扩张。
　　国际市场估值：全球股市估值普遍继续下降  上周美股震荡运行，道指、标普500和纳指分别下跌2.7%、2.3%和1.2%；目前美股三大指数（道指、标普500和纳指）席勒市盈率分别为19.35X、24.3X和38.37X，历史分位数分别为50.2%、72.3%和85.6%；亚太方面，韩国、香港、马来西亚和泰国代表性股指的席勒市盈率均继续处于10X上方，韩国、泰国和马来西亚等股市估值处于历史较低水平，日经225市盈率历史分位数为26.4%的水平。
　　A股估值展望：全面景气度修复+两会在即背景下的估值韧劲  当前A股处于两会前估值稳健运行阶段，市场预期正在从疫情后的业绩下修转向两会前的全面修复期，市场风险偏好下落空间有限，权益类资产估值获得支撑。在景气度方面，6大发电集团耗煤量继续上升，发电量上升，工业增加值上升；4月汽车产销量和空调等家电销量较3月份明显提升，基本面修复趋势较为明晰；同时，上周末到当前，粤港澳大湾区金融创新措施落地、中央再提西部大开发，“用改革的办法提振需求”，两会在即，政策预期处于高位。因此在景气度修复和两会预期联合作用下，A股估值易上难下，新基建相关的建材、建筑、5G等相关板以及代表中国经济最稳健增长的大消费等领域，将表现较为突出。
　　风险提示：疫情控制低于预期，经济政策和数据远低于预期、中美后续谈判出现重大波折，其他黑天鹅事件