财信证券-电子行业月度报告：产业链不确定性尚未降低，静待需求明朗-200513

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　　4月电子行业个股中位数涨幅为5.88%，申万电子指数涨跌幅为11.42%。2019年4月1日―4月30日，申万电子指数涨跌幅为11.42%，同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为6.14%、6.42%和11.55%。在申万28个行业中，期间申万电子指数涨幅排名第1。
　　整体法估值处于历史后40.02%分位，中位数法估值处于历史后42.26%分位。截至4月30日，申万电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为40.75倍，估值处于历史后40.02%分位；申万电子中位数法估值（历史TTM，剔除负值）为47.78倍，估值处于历史后42.26%分位。
　　维持行业“同步大市”评级。从行业基本面上看，当前国内进入疫情可控后的全面恢复阶段，包括手机销量在内的各项消费数据在逐渐回暖。疫情对于国内制造业开工能力的影响正在逐渐消除，但一季度末开始海外工厂出现停工停产，各国采取不同程度的限制措施，交通运输受阻，上游原材料运输将面临考验，且行业开始出现订单缺失或者砍单情况，当前订单能见度不高，一定程度上又将压制产能利用率或者产品价格。月末传出海外复工的消息，电子板块随之反弹，但我们认为海外复工进度存疑，短期来看要恢复到疫情前的水平需要较长时间，且海外解禁的时间不一，则各地区和细分行业订单恢复程度不一。此外，疫情对于海外经济造成的冲击是否会导致解禁后消费能力无法快速恢复也尚需观察。总之，当前电子行业整体的不确定性仍较大。从现在的时点看，电子行业整体估值仍处于历史中位值以下，美国对华为的限制是否有进一步实质性动作亦会使华为产业链经受考验，综合考虑宏观、行业等多维因素，维持电子板块“同步大市”评级。
　　风险提示：产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可能超出预期、现金流压力凸显、美国针对华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓延导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期