中信证券-建筑行业：行业数据如期回暖，稳增长预期进一步强化-200518

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　　核心观点
　　中央稳增长预期不断强化，地方细则出台落地，继续维持二季度政策与赶工共振判断。中央层面，上周财政部部长刘昆刊文《积极的财政政策要更加积极有为》，再次明确强调增加赤字规模、发行抗疫特别国债、地方政府专项债券等多手段稳增长。地方层面：1）我们梳理了浙江“十大千亿”工程的推进状态，大部分项目已进入规划逐步落地阶段，部分在建工程正积极推进，小部分项目落地节奏有所提前；2）湖北3月调整基建项目资本金比例，最低资本金由20%下调至15%，料将有效促进项目落地；3）近日广西下达2020年第二批自治区层面统筹推进重大项目计划，2020年第二批重大项目共385个，总投资11479.8亿元，年度计划投资1224.6亿元；4）两会在即，新疆后续加强基建建设托底经济的预期增强。地方政府亦逐步加强基建投资、加快项目建设，积极响应中央稳增长要求，我们继续维持二季度进入政策及赶工的共振期的判断。
　　4月基建投资/地产开发投资同比+4.8%/+7.0%，生态环保领域景气度较高。2020年1-4月基建全口径投资同比-8.8%，降幅较1-3月收窄7.6pcts；其中4月基建投资同比+4.8%。其中各主要细分领域单月固投均呈现正增长，生态保护与环境治理同比+23.7%。地产方面，1-4月地产开发投资同比-3.3%，降幅较1-3月收窄4.4pcts，其中4月地产投资同比+7.0%；1-4月房屋新开工面积同比-18.4%，降幅较1-3月收窄8.8pcts，其中4月新开工面积同比-1.3%。4月数据如期回暖。
　　重视装配式建筑产业链投资机会。2019年装配式建筑增速45%，占新建建筑面积的比例达到13.4%，过去4年平均增速55%。PC预制混凝土继续占主导，钢结构成为重要补充，占比分别为65%/30%。装配式渗透率不断提升，钢结构龙头企业在政策支持与产能扩张下，市占率有望进一步提升。此外，我们认为装配式装修与装配式建筑契合度较高，考虑其标准化、易于大规模批量生产的优点，装配式装修有望成为行业新增长点，在行业技术体系建设上有话语权、且在产能上已有布局的龙头企业料将率先受益。
　　风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期、装配式建筑后续推进不及预期等风险。