国开证券-机械设备行业点评：4月挖掘机销量创同期新高，出口增速有所放缓-200514

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　　 4月挖掘机销量创同期新高，出口销量增速放缓。根据CCMA挖掘机械分会行业统计数据，2020年1-4月纳入统计的25家主机制造企业累计销售挖掘机114056台（含出口），同比增长10.5%。其中，国内市场销量104648台，同比增长9.3%。从单月情况来看，4月挖掘机销售量为45426台，同比增长59.5%。其中，国内市场销量43371台，同比增长64.5%，连续两个月创出单月同期销量新高。出口方面，1-4月挖掘机累计出口销量同比增长25.66%至9408台，创历史同期新高。由于海外疫情的蔓延，4月出口销量同比增速大幅放缓至0.88%，为2017年7月以来最低值。
　　小挖销量增速相对较高，占比有所提升。1-4月国内大、中、小挖累计销量分别为12457、25919、66272台，同比增速分别为-1.28%、4.49%、13.72%。从销量占比情况来看，小挖销量占比同比上升2.43个百分点至63.33%，而大、中挖销量占比分别同比下降1.28、1.15个百分点至11.90%、24.77%。不同吨位的挖掘机应用领域存在差异，小挖主要应用于城市、农业土地及新农村建设等领域，与大吨位挖掘机相比受经济周期及投资影响相对较小，基于在特定应用场景的独有优势以及机器替代人工经济性的逐步显现，从中长期来看小挖销量占比或将进一步提升。
　　逆周期调节不断加码，拉动工程机械需求。2020年一季度我国GDP同比下降6.8%，为对冲新冠疫情对经济造成的负面影响，近日召开的中央政治局会议提出积极的财政政策要更加积极有为，截止到4月，我国新增地方政府专项债券累计发行规模同比大幅增长57.89%至1.15万亿元，与2019年相比资金投向更加集中于基建领域。此前财政部已经分两批提前下达了2020年新增地方政府专项债额度1.29万亿元，近期第三批1万亿元专项债额度也已下达地方，按要求将在5月底前发行完毕，专项债发行节奏持续加快。目前国内疫情防控已经取得阶段性成效，随着逆周期调节的不断加码，基建项目开工提速将对工程机械需求形成持续拉动作用，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科。
　　风险提示：疫情影响时间超预期及全球蔓延加剧风险；国内外经济形势急剧恶化；市场竞争加剧，工程机械板块公司业绩增长低于预期；国内外二级市场系统性风险。