财信证券-完美世界-002624-三季度业绩回暖，新品《幻塔》终测定档-211027

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事件：10月26日，公司发布2021三季报：前三季度实现营收67.39亿元，同比变化-16.40%；归母净利润8.00亿元，同比变化-55.72%；扣非归母净利润5.61亿元，同比变化-66.41%。

其中，2021Q3实现营收25.33亿元，同比变化-13.21%、环比增长28.19%；归母净利润5.42亿元，同比增长1.18%、环比扭亏为盈。

整体符合此前业绩预告区间。

新品带动业绩逐渐回收，三季度业绩回暖。

随着上半年新游戏上线初期的集中推广投入逐步回收，业绩稳步释放，公司三季度归母净利润同比增长1.18%。

其中，三季度的游戏业务盈利约5.5亿元，与去年同期基本持平、环比业绩明显回暖。

6月25日《梦幻新诛仙》上线，首月流水超5亿，三季度平均排名在IOS畅销榜前30。

此外，三季度公司的盈利能力提升、买量力度有所减弱，毛利率/净利率/销售费用率分别为67.13%/21.92%/20.87%，同比分别变化14.28pct/35.46pct/-9.35cpt。

新游上线的充值情况良好，三季度末公司合同负债规模14.03亿元，较半年报增加0.14亿元。

重磅新游《幻塔》终测定档，关注后续上线情况。

《幻塔》是由公司旗下HottaStudio自主研发、采用虚幻引擎4.26打造，题材为轻科幻开放世界手游。

此前，在7月完成三测；终极测试定档11月2日，目前在Taptap/B站预约人数达115万/61.2万+。

年内储备的项目还有《天龙八部2》、竖版MMO《完美世界：诸神之战》（预计全球同步发行）、《一拳超人：世界》、《黑猫奇闻社》等，公司强大的实力支持后续储备产品实现了双端一体（PC+移动）。

投资建议与盈利预测：新品《幻塔》终测在即，后续上线新品有望给公司四季度及明年贡献业绩增量。

预计公司2021年/2022年/2023年营收107.87亿元/124.05亿元/138.94亿元，归母净利润14.97亿元/21.29亿元/24.07亿元，EPS为0.77元/1.10元/1.24元，对应当前PE为20.95倍/14.77倍/13.06倍。

公司作为游戏行业第二梯队，以2022年为基准给予公司20-25倍PE，对应合理价格区间22.00-27.50元。

维持公司“推荐”评级。

风险提示：政策监管变动；产品上线延迟；流水不及预期。