广发期货-国债早报：货币政策仍将是逆周期政策主力-200519

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　　[期债主要观点]
　　风险偏好有所回升，地方债大量发行背景下流动性有所收敛，期货现券双双走弱，国债期货全线大幅收跌，10年期主力合约跌0.52%，5年期主力合约跌0.46%；银行间主要利率债收益率大幅上行5-6bp，其中，10年期国债活跃券190015收益率上行4.72bp报2.7025%，5年期国债活跃券200005收益率上行7.99bp报2.03%。10年期国开活跃券190215收益率上行4.97bp报3.0850%，5年期国开活跃券200203收益率上行6bp报2.32%。周五央行缩量续作MLF，反映出央行对流动性有边际收敛的态度，预计本月LPR利率或持平前月。目前，隔夜回购加权利率继续抬升并向1%靠近，预计资金利率会继续抬升，后续关注央行是否会重启逆回购。全球经济开始复苏，原油价格和商品价格上涨引发风险偏好回升，但是欧美经济重启后疫情情况的不明依旧对债市有所支撑。此外，两会召开在即，市场对于经济触底以及稳增长政策预计不断加强，也是施压债市的主要原因之一。但是近期关于财政赤字货币化的问题不断被市场关注，央行有关人士表示，“即使今年我国要比去年多发一些国债、特别国债和地方政府专项债，其规模并不会太离谱，完全可以在现有的财政与金融之协同框架下有序进行”。换句话说，财政赤字化的热点问题反映出财政政策空间其实是有限的，而央行的表态反映出货币政策仍将是逆周期政策的主要力量。因此我们认为短期内期债利空因素较多，但是货币政策主导下，两会后期债或将重回上行。
　　两会召开在即，市场对于经济触底以及稳增长政策预计不断加强，对债市有所施压。财政赤字化的热点问题反映出财政政策空间其实是有限的，而央行的表态则反映出货币政策仍将是逆周期政策的主要力量。因此我们认为短期内期债利空因素虽较多，但是货币政策主导下，两会后期债或将重回上行。