国盛证券-芯朋微-688508-多业务产品结构持续升级，盈利持续提升-211028

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事件：公司于2021年10月28日晚公告2021年三季报。

21Q3：收入2.09亿元，同比增长69.27%，环比增长13.79%；归母净利润0.59亿元，同比增长115.14%，环比增长44.30%；扣非净利润0.47亿元，同比增长124.02%，环比增长36.21%；毛/净利率分别为44.93%和28.09%，分别环比提升2.73%和5.93%。

前三季度：收入5.36亿元，同比增长91.49%；归母净利润1.29亿元，同比增长117.72%；扣非净利润1.11亿元，同比增长124.81%；毛利率42.82%，净利率24.09%。

电源管理芯片细分行业领先者。

由于电源管理芯片行业呈现充分竞争的市场格局，国内各电源管理芯片公司的市场份额较为分散，公司自设立以来一直致力于电源管理芯片的研发和销售，在国内厂商中具有较强的市场地位，尤其是AC-DC和HV-Driver等电源管理芯片领域，具有较强的技术实力和市场竞争力。

目前，公司产品是诸多著名家电品牌厂商最大的国产电源芯片提供商，龙头企业的标杆示范作用，有力地推动了公司电源管理芯片在家电应用市场的拓展。

白电、快充占比持续提升，产品结构进一步优化带动毛利率稳定提升。

公司在21Q3收入及利润的进一步增长，我们认为这是延续了21Q2的趋势，在两大业务方面的进一步结构优化所致。

家电业务方面公司白电渗透率持续提升，且随着白电产品的额外5-10%毛利率推动着该业务毛利率的稳定提升；在标准电源方面，公司20W快充占比同样逐步提升，带来毛利增量，此外公司新品快充在Q4推出，成为该业务的新一亮点，有望推动标准电源产品进一步提升。

横纵双向拓展，从产品到应用领域的多维度布局。

公司多年深耕AC/DC产品，在多应用领域的渗透及升级得到验证，而同时公司当前也在积极开发DC/DC等产品，随着公司产品拓展推进，新品有望借助公司过往的积累得到协同效益加速导入并放量；另一方面公司除了家电及标准电源领域外，也在积极拓展电源管理芯片的应用场景，我们有望看到公司未来产品的多点开花。

盈利预测与投资建议：公司在ACDC和HV-Driver等电源管理芯片领域先发优势明显，已成为诸多著名家电品牌厂商最大的国产电源芯片提供商。

此外公司在ACDC中高压技术方面优势明显，后续逐步向工控、通讯，乃至汽车领域应用发展，保持高市占率的同时，由于单一家电所用电源管理芯片品类众多，公司目前在产电源管理芯片共计超过770个型号，我们认为随着公司品类拓展，ACDC的顺利导入对于其他新品的导入将具备协同效益，加速验证及放量的速度，有望打开多品类产品的平台。

预计公司2021~2023年实现营收7.00/10.50/14.70亿元，归母净利润1.54/2.56/3.57亿元，对应当前估值81.0/48.7/35.0x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期。