东兴证券-有色金属行业：铜消费渐显承压，白银价格或现强势修复-200518

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　　周内工业金属走弱；黄金保持突破震荡区间，白银强势上行。
　　数据方面，中国4月CPI同比3.30%，预期3.70%，前值4.30%；4月PPI当月同比-3.10%，预期-2.60%，前值-1.50%；4月新增社会融资规模3.09万亿，新增金融机构人民币贷款1.7万亿。美国4月季调后CPI月率-0.8%，预期-0.8%，前值-0.4%；4月PPI月率-1.3%，预期-0.5%，前值-0.2%；至5月9日当周初申请失业金人数298.1万人，预期250万人，前值317.6万人；4月零售销售月率-16.4%，预期-12%，前值-8.4%。英国第一季度GDP季率初值-2%，预期-2.5%，前值0%。事件方面，5月13日美联储主席鲍威尔发表讲话，重申了对负利率的观点没有变化，美联储当前并未考虑负利率；他同时强调，额外的财政刺激在帮助美国经济避免长期损失方面是“值得的”。
　　下周关注美国Markit服务业/制造业PMI，欧元区各国4月CPI/PPI、5月服务业/制造业PMI及经济景气指数。
　　铜供给端扰动减弱，需求渐显承压。铜矿供给偏紧的状态开始缓和，尽管短端TC已降至53美元/吨，但随着秘鲁将在第一阶段内恢复80%的产能，TC持续性下滑的趋势有望逐渐改善；需求方面，疫情对铜下游消费订单出口的负面影响开始显现，SMM的数据显示4月黄铜棒企业开工率下滑至66%，其中小型企业开工率降至55.3%，显示水暖卫浴因出口订单回落而对上游形成的开工冲击；此外，库存方面周内全球铜库存累增4.34万吨，其中LME库存周内增3.5万吨，而国内交易所库存以有0.47万吨增长；此外，国内现货开始出现贴水交易，下游开始显现畏高，铜消费开始出现弱化迹象。
　　黄金实物持仓继续走高，白银实物+非商业净多持仓攀升：黄金SPDR持仓较上周增加32.1吨至1113.78吨，ishares持仓增加5.6吨至433.90吨，白银SLV持仓上升443.6吨至13438.20吨。截止5月12日当周，黄金非商业净多持仓减少7176张，白银非商净多持仓增加2858张，多头聚拢度分别为49%及19%。
　　金银价格仍将受益于低利率及QE支撑。尽管美联储表态不支持负利率，但由于美国与全球央行收益率利差的收窄以及美联储资产负债表的扩张，推动现货黄金价格攀升至90个月高位，考虑到美元在利差收敛环境下走弱预期的加大，预计以美元计价的黄金价格仍有望上破1800美元/盎司；此外，考虑到白银实物ETF持仓已创历史新高，叠加金银比仍处历史高位及白银基本面可能出现的修复，预计白银价格有望展现强势修复，金银比或会回归至100以内。
　　小金属方面，电钴价格小幅回涨，碳酸锂和氢氧化锂价格较上周持平。钴锂下游需求现阶段依旧低迷，价格趋势性回升概率不大；消息面上，即将到来的特斯拉“电池日”或将对价格造成一定扰动。稀土产品本周多呈上涨态势，中重稀土近期市场询单相对活跃，预计短期或对氧化镝及氧化铽等中重稀土产品价格构成一定支撑。
　　建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。
　　风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。