财信证券-道通科技-688208-三季度业务表现稳健，增长动能充足-211026

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事件：道通科技披露2021年三季度报告。

2021年前三季度，公司实现营业收入16.35亿元，同比增长52.29%；实现归属净利润3.42亿元，同比增长7.27%。

第三季度欧美地区营收进入新阶段，中国及其他地区呈追赶态势。

受益于汽车电子化智能化浪潮，尽管全球汽车行业承压，公司ADAS、云服务、TPMS等产品仍快速增长，前三季度营收实现50%以上增长，其中第三季度实现营收5.89亿元，同比增长23.06%。

按地区拆分来看，欧美地区前三季度营收同比增速约为64%，第三季度增速由于上年同期高基数有所回落，但从绝对值上看这种高基数或可视为该地区营收规模进入新阶段的佐证，北美地区营收规模由原来的平均每季度1.2-1.5亿元（2019Q1-2020Q2）提升至此后每季度2.0-2.5亿元，且仍显示出增长趋势，欧洲地区也由0.3-0.4亿元提升至0.7-0.8亿元；中国及其他地区规模呈追赶态势，中国及其他地区营收同比增长约36%。

库存商品大幅增长，增长动能充足。

公司三季度末存货达8.24亿元，较上年同期增加约117%，参考半年度报告推断主要增量为库存商品。

公司一般“以销定产”，表明公司在手订单充足。

此外，公司于九月发布新能源数字一体化解决方案及新能源诊断系列新品，预计公司新能源产品将于第四季度逐步开始量产，为公司业务增长提供新动能。

盈利能力仍然承压，不影响长期空间。

公司前三季度净利润增速低于营收增速，主要原因是：1）上游芯片价格及国际运输费大幅增长侵蚀公司利润，前三季度成本及销售费用之和与营收的比值为52.80%，同比上升4.90个百分点；2）公司股权激励费用对利润造成短期拖累，仅上半年产生股份支付费用约4600万元；3）公司在境外市场的营收占比较大，汇率波动导致公司产生较大汇兑损益，仅上半年汇兑损失约2400万元。

这三大因素长期影响有限，公司盈利能力有望逐步恢复。

盈利预测及评级。

预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.01、7.76、11.44亿元，EPS分别为1.11、1.72、2.54元。

充分考虑赛道高景气度，并参考产业可比公司，给予公司2022年60-70x合理PE估值区间，对应价格区间约为103.20-120.40元，维持“推荐”评级。

风险提示：国际贸易摩擦；市场需求不及预期；技术不及预期。