华鑫证券-固收日报：中央发布《意见》，定位经济与市场长期发展方向-200519

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　　重点关注
　　《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》发布。《意见》是贯彻落实十九大和十九届四中全会关于坚持和完善社会主义基本经济制度战略部署的后续文件，对未来国内经济和资本市场长期发展具有重要影响，对资本市场直接影响有限。
　　资本市场方面。加快建立规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，加强资本市场基础制度建设，推动以信息披露为核心的股票发行注册制改革，完善强制退市和主动退市制度，提高上市公司质量，强化投资者保护。探索实行公司信用类债券发行注册管理制。
　　房地产和土地市场。全文仅一次提及房地产，在加快建立现代财税制度段落，提到“稳妥推进房地产税立法”。在要素市场化段落对土地市场提及较多，加快建设城乡统一的建设用地市场，建立同权同价、流转顺畅、收益共享的农村集体经营性建设用地入市制度。探索农村宅基地所有权、资格权、使用权“三权分置”；缩小土地征收范围，严格界定公共利益用地范围，建立土地征收目录和公共利益用地认定机制；推进国有企事业单位改革改制土地资产处置，促进存量划拨土地盘活利用；健全工业用地多主体多方式供地制度，在符合国土空间规划前提下，探索增加混合产业用地供给。土地要素市场化改革的相关表述较4月10日《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》更为具体。
　　财税制度。形成稳定的各级政府事权、支出责任和财力相适应的制度，减少并规范中央和地方共同事权。清理规范地方融资平台公司，剥离政府融资职能。深化税收制度改革，完善直接税制度并逐步提高其比重。研究将部分品目消费税征收环节后移。建立和完善综合与分类相结合的个人所得税制度。稳妥推进房地产税立法。健全地方税体系，调整完善地方税税制，培育壮大地方税税源，稳步扩大地方税管理权。
　　货币政策。要深化利率市场化改革，健全基准利率和市场化利率体系，更好发挥国债收益率曲线定价基准作用，提升金融机构自主定价能力。完善人民币汇率市场化形成机制，增强双向浮动弹性。建设现代中央银行制度，健全中央银行货币政策决策机制，完善基础货币投放机制，推动货币政策从数量型调控为主向价格型调控为主转型。
　　强化市场机制，改革行政执法体制。更加尊重市场经济一般规律，最大限度减少政府对市场资源的直接配置和对微观经济活动的直接干预，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，有效弥补市场失灵。健全主要由市场决定价格的机制，最大限度减少政府对价格形成的不当干预。深化行政执法体制改革，最大限度减少不必要的行政执法事项。
　　利率市场：
　　5月18日，风险情绪回升叠加流动性延续收敛，期现货大幅走弱，油价和金价引领商品出现普涨，市场风险情绪明显回弹。银行间主要利率债收益率大幅上行5-6bp。银行间资金面延续收敛态势，隔夜回购加权利率继续抬升并向1%靠近。国债期货全线大幅收跌。
　　一级发行方面，周一，农发行两期债中标收益率均高于中债估值，需求一般。据交易员透露，农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为1.9980%、2.4618%，投标倍数分别为2.76、2.65。
　　现券方面，国债各主要期限大幅上行，其中1年期品种3.75BP，5年期国债到期收益率上行8.9BP，10年期国债收益率上行4.33BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行4.29BP，5年期国开债到期收益率上行7.13BP，10年期国开债收益率上行5.75BP。
　　资金方面，周一货币市场资金价格多数下行，其中，DR001上涨5.64BP，DR007下行11.14BP，DR014上涨20.5BP。
　　国债期货方面，周一，国债期货全线大幅收跌。10年期主力合约下跌0.52%，5年期主力合约收跌0.46%，2年期主力合约下跌0.19%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行42只，金额430.2亿元，昨日，1只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，5月18日，多数品种信用利差下行。1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行4.4BP，AA+下行5.4BP，AA下行5.4BP。3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行4.96BP，AA+下行5.96BP，AA下行5.96BP。5年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行4.33BP，AA+下行6.33BP，AA下行6.33BP。1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行4.94BP，AA+下行4.94BP，AA下行5.94BP。3年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行1.62BP，AA+上行0.38BP，AA下行1.62BP。5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行5.85BP，AA+下行5.85BP，AA下行6.85BP。
　　转债市场：
　　5月18日，可转债指数下跌0.23%，成交623亿元，较前一日有所上升。上涨25家，下跌194家。其中涨幅较大的有新莱转债（10.66%）、天康转债（4.79%）、百姓转债（4.13%），跌幅较大的有泰晶转债（-6.98%）、特发转债（-6.68%）、深南转债（-6.21%）。
　　信用重大信息
　　营口沿海开发建设集团，涉及债项：15营口沿海MTN001，公司已完成“15营口沿海MTN001”的兑付，本息共计5.28亿元。
　　浙江省新昌县投资，涉及债项：14新昌债01，新世纪评级将公司主体信用等级由AA上调至AA+。
　　风险提示：海外疫情超预期，国内政策宽松不及预期。