中泰证券-卫宁健康-300253-WiNEX落地情况良好，智慧医院及公卫业务快速推进-211027

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投资事件：2021年三季报：前三季度收入17.63亿，同比增长28.56%，归母净利润2.60亿，同比增长27.71%，扣非归母净利润2.20亿元，同比增长10.85%；第三季度收入7.39亿元，同比增长27.77%，归母净利润1.48亿元，同比增长15.03%。

医疗软件及技术服务业务成长性良好，互联网医疗健康业务已成为主要收入来源。

报告期内，公司医疗信息化收入规模达15.18亿元，同比增长13.57%，其中软件及技术服务业务收入12.25亿元，同比增长17.29%，硬件业务收入2.92亿元，同比增长0.27%。

医疗信息化业务整体成长性良好，并且业绩增长主要由高毛利率的软件及技术服务业务带动，业绩质量优化。

互联网医疗健康业务收入达到2.45亿元，同比增长636.14%。

由于沄钥科技并表影响，互联网医疗健康业务实现高增长。

互联网医疗健康业务在公司收入占比显著提升，目前已经达到13.90%，已成为公司主要收入来源。

WiNEX产品落地情况良好，创新业务领域加速推进。

在新产品和创新业务领域，公司取得良好进展。

新产品方面，WiNEX产品已在全国约140家医院落地。

9月6日，天津市海河医院WiNEX系统成功上线，上线范围涉及门诊、住院、护理等业务，成为全国第一家在大临床范围内全线上线WiNEX系统的医院，形成良好的行业标杆效应。

创新业务在多领域加速推进：云医方面，纳里健康实现收入5200.13万元，增速104.62%，收入实现翻倍增长；云药方面，沄钥科技实现收入2.02亿元，增速40.90%，收入实现快速增长；云险方面，卫宁科技实现收入2799.25万元，增速161.30%，随着全国范围内医保信息平台建设的推进，收入实现高速增长，而卫宁互联网（单体）实现收入761.86万元，同比下滑7.88%，基本维持稳定。

智慧医院和智慧卫生领域齐发力，新签订单高增长，奠定业绩持续高增长基石。

报告期内，公司医疗IT新增合同金额实现快速增长。

智慧医院领域已经中标多个千万级项目，如天津医科大学总医院信息化升级及互联互通项目、亳州市人民医院电子病历等级评价及互联互通成熟度建设项目。

智慧卫生领域持续发力，中标兰坪县紧密型医共体、栾川县紧密型医共体等多个2000多万元的项目。

公司在智慧医院和智慧卫生领域均取得良好进展，新签订单实现快速增长，将推动公司业绩维持高速增长。

投资建议：预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.28/0.37/0.49元，对应PE分别为44.54/33.37/25.42倍，给予“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢。