民生证券-胜宏科技-300476-定增拟引入知名战投，整合优质产业资源-200519

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　　一、事件概述
　　5月18日，公司发布公告：1）拟非公开发行股票不超过1.41亿股，募资不超过250,965.99万元，价格为17.75元/股，募资净额将用于补充流动资金和偿还银行贷款；2）与TCL投资、东鹏投资、融创岭岳、南方天辰、深创投、广发信德、广发新动能、旗昌投资、瑞泰投资、华菱投资、成都恒裕达等签署战略合作协议。
　　二、分析与判断
　　定增拟引入知名战略投资者，将发挥战略协同效应
　　本次定增对象共13名，拟引入：TCL科技旗下的TCL投资、东鹏投资和融创岭岳；中国电子科技集团和中国兵器装备集团旗下的南方天辰；深创投及其下属的红土基金、宇胜投资；广发信德及其管理的基金广东新动能；招商资本下属旗昌投资；华菱集团下属华菱投资；特发富海基金下属瑞泰投资；天府集团下属成都恒裕达。电子科技集团旗下拥有海康威视等多家上市公司，中国兵器装备集团拥有长安汽车等多家上市公司，广发信德管理的格金信德产业之光基金的主要出资人之一为格力金投，格力集团为格力金投唯一出资人。本次定增与战略合作表明投资者对公司业务和技术的高度认可以及对公司长期发展充满信心，公司与股东将有望整合优质产业链资源，发挥战略协同效应。
　　借助强大的股东优势资源，进一步丰富公司产业资源
　　公司与TCL科技开展合作多年，电子科技集团旗下的海康威视是公司的重要客户。公司已进入特斯拉、比亚迪等车厂，车载PCB销售占比超过5%，引入南方天辰将助力公司开拓中国兵器装备集团旗下的长安汽车等战略客户。深创投等基金将助力公司实现PCB产业资源整合。我们认为，本次定增完成后，上述股东将与公司在供、研、产、销方面建立深入全面的战略合作关系，协助公司完善供应链体系、深度对接下游客户，进一步开拓新的市场，借助战略投资者的力量实现外延式发展。
　　资本结构进一步优化，运营资金压力将有望缓解
　　截至20Q1，公司资产负债率为51%，流动比例为0.82，速动比例为0.62，利息费用为1009万元。定增完成后，募集资金每年将有望节省数千万财务费用。本次定增将进一步降低负债规模，优化财务结构，提升风险抵御能力。
　　三、投资建议
　　预计20/21/22年归母净利润分别为6.5/8.5/11.3亿元，对应PE分别为27.8X/21.2X/16.0X。参考SW印制电路板（TTM，算术平均）为45倍，考虑到公司未来的业绩增速，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　1、行业竞争加剧；2、产能扩产不及预期；3、原材料价格风险；4、汇率风险。