平安证券-汇川技术-300124-保持良好发展势头，工控龙头不断成长-211028

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事项：公司公布21年三季报，报告期内实现营业收入133.48亿元，同比增长64.82%；实现归属于母公司股东的净利润24.92亿元，同比增长66.31%；实现扣非后归母净利润24.17亿元，同比增长69.38%。

公司业绩符合预期。

平安观点：公司保持良好发展势头，龙头优势明显：公司前三季度实现营业收入133.48亿元，同比增长64.82%；实现归属于母公司股东的净利润24.92亿元，同比增长66.31%；实现扣非后归母净利润24.17亿元，同比增长69.38%。

其中，3Q21公司实现营收50.74亿元，同比增长53.08%；实现归母净利润9.29亿元，同比增长28.34%。

在国内工控行业整体受到芯片供应紧张、大宗商品价格大幅上涨等不利因素影响的背景下，公司保供保交付策略有效落地，整体业绩保持了较快增长，龙头优势明显。

展望未来，我们预计公司在通用自动化等领域的优势将进一步增强，公司有望保持快速发展趋势。

主要业务均取得较快增长，围绕“双碳”布局能源业务：公司前三季度通用自动化业务实现营收67.12亿元，同比增长约77%；其中，通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/电液系统分别实现营收23.34/29.25/5.31/6.15亿元。

尽管工控行业整体需求受到限电限产等因素影响增速有所放缓，但是受益于先进制造板块较高的景气度，公司通用自动化业务依然表现良好。

前三季度公司电梯大配套/新能源汽车/工业机器人/轨道交通业务分别实现营收39.23/17.81/2.89/4.36亿元，同比分别增长24%/182%/134%/101%，主要业务均实现了较快增长。

围绕双碳政策带来的业务机会，公司今年成立了能源SBU，围绕发电侧、网侧及负荷侧等不同场景，布局储能及能源管理业务，进一步增强了公司的中长期成长性。

设立股权投资基金，围绕产业链布局提升公司“产业+资本“协同效应：公司拟投资设立苏州汇创聚新股权投资合伙企业，该基金总规模约10亿元，主要投资于智能制造及数字化、低碳与储能、新能源汽车、半导体、工业软件等与公司业务相关的上中下游领域内的企业。

通过投资产业链相关企业，公司有望在技术、产品、市场、供应链等方面获得更大的协同效应，我们预计将有利于公司的业务布局、扩大公司的市场影响力，支撑公司的中长期战略发展。

投资建议：公司是国内工控行业的领军企业，在通用自动化领域具备对外资产品的持续替代能力。

在下游需求较好和公司内部各项变革措施见效的共同作用下，公司主要业务板块呈现较快增长的良好发展势头。

我们维持对公司21/22/23的归母净利润预测分别为32.11/42.62/54.12亿元，对应10月27日收盘价PE分别为52.7/39.7/31.2倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）如果工控行业需求下滑，将对公司通用自动化业务将产生较大影响；2）如果原材料价格持续上涨，将对公司通用自动化及新能源汽车业务毛利率造成不利影响；3）若新能源汽车定点车型销量和一线车企定点进展不达预期，将对公司未来新能源汽车业务造成较大影响。