中诚信国际-信用利差周报：债券收益率继续回调，信用利差全面扩张-200519

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　　本期看点
　　市场动态: 2020年5月14日，公开市场有一期规模为2000亿元的1年期MLF到期，央行超市场预期未对该期MLF进行续作，引发市场对于货币政策可能边际收紧的担忧，当日上午债市出现大幅下跌，但下午即出现明显回涨。5月15日，央行对前日到期的MLF进行缩量续作，且维持中标利率为2.95%，债市继续出现早盘下跌，收盘上涨的现象。另外在上述两个交易日中，10年期国债期货主力合约T2009成交持续扩大并在5月15日达到7.7万手，创出历史成交手数新高，债市多空博弈态势明显。4月以来，央行持续暂停逆回购操作，货币政策方面增量信息较少，加上经济数据转好增强经济修复预期，多空博弈导致债市波动逐渐加大。对债市而言，目前国内疫情防控情况良好、经济运行情况有所改善，同时资金面总体依然充裕，央行短期内进一步放宽货币政策的可能性不大；6月将有2期规模合计7400亿元的MLF到期，在增量信息较少的情况下，若届时央行未足额续作到期规模或仍未下调操作利率，宽松预期的落空或将使得债市波动幅度进一步增加。
　　宏观数据: 2020年4月份，社会消费品零售总额同比下降7.5%，降幅比上月收窄8.3个百分点；固定资产投资累计同比下降10.3%，降幅比一季度收窄5.8个百分点；规模以上工业增加值同比增加3.9%，较前值提升5个百分点。
　　货币市场:上周，央行继续暂停逆回购操作，对规模为2000亿元的一年期MLF到期进行了缩量续作，在货币市场实现净回笼1000亿元。上周资金价格有所上行，幅度在8bp-61bp，隔夜、7天、14天、21天及1月期回购利率分别为0.92%、1.41%、1.50%、1.89%和1.77%，从绝对水平来看资金面仍维持宽松。长期资金价格方面，上周3月期Shibor小幅下行、1年期小幅上行，二者之间期限利差扩张至30bp左右。
　　一级市场:上周主要品种信用债发行量合计1234.5亿元，较前一周下降117.3亿元，企业债、公司债发行量均出现较大幅度降低。上周信用债发行成本多数上行。具体来看，中票、企业债、公司债发行利率均多数上行，短融、超短融发行利率普遍下行。发行利差走势与发行利率相似，短融、超短融、公司债发行利差普遍收窄，中票、企业债发行利差普遍扩张。
　　二级市场:上周二级市场交投升温，现券成交总额、日均现券成交额分别升至53864.71亿元和10772.94亿元。上周公布的多项宏观经济数据超预期，经济修复信号明显，同时央行缩量续作MLF导致资金价格边际收敛，债券收益率继续回调。具体来看，利率债收益率普遍上行，幅度在1-16bp，信用债收益率全面上行，上行幅度最大为12bp。