浙商证券-汽车行业：如何看后疫情时期的汽车行业？浪急涛涌，变者生存-200519

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　　2020Q1回顾：业绩筑底
　　2020Q1汽车销量366.4万辆，同比-42.4%，利润下滑八成。2月为销量底部，随后迅速恢复；4月汽车销量207万辆，同比增长4.5%，已现景气拐点。我们认为产销逐渐恢复，叠加各地政府相继出台刺激汽车消费政策，有望加速新一轮汽车周期底部向上。
　　多项指标剑指复苏，景气拐点重现
　　（1）政策带动销量效果显现：湖南、吉林、北京、江苏等地4月销量明显改善；（2）终端优惠指数趋于稳定：4月GAIN终端优惠指数降至0点，预计Q2优惠指数将保持平稳，有望随汽车消费复苏继续下移；（3）库存指数逐月改善：经销商库存指数由峰值0.812降至0.568，随销量恢复增长有望降至枯荣线以下。
　　沧海横流，龙头尽显本色
　　车市下行期，尾部整车企业以及零部件企业经营压力加剧，遭遇销量下滑、资金不足等多重困境，面临出局风险；优质龙头企业凭借优秀的经营管理、领先的技术水平份额持续提升，甚至业绩逆势增长，我们预计随汽车销量复苏，拥有新客户+新产品的优质龙头有望迎来高增长。
　　投资建议
　　后疫情时期，汽车需求企稳回升，利好政策落地加快销量复苏，有望迎来“销量+库存+业绩+估值”四重拐点；
　　行业龙头抗风险优势凸显，凭借优秀的经营管控、领先的技术水平脱颖而出。重点推荐热管理龙头银轮股份、换挡器控制器龙头宁波高发，乘用车板块重点关注龙头车企：长安汽车、广汽集团、长城汽车、上汽集团；零部件板块建议关注拓普集团、德赛西威、星宇股份；商用车板块建议关注：中国重汽、潍柴动力。
　　风险提示
　　1、汽车销量复苏不及预期
　　2、原材料价格上涨