安信证券-纳微科技-688690-业绩符合市场预期，持续研发保持增长势能-211028

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■事件：2021年10月27日，公司发布2021年第三季度报告。

2021年前三个季度，公司累计实现营业收入2.82亿元，同比增长120.76%，实现归母净利润1.15亿元，同比增长151.71%，实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长220.06%。

单季度来看，2021Q3公司实现营业收入1.17亿元，同比增长135.17%，实现归母净利润0.50亿元，同比增长220.51%，实现扣非归母净利润0.49亿元，同比增长242.70%。

■业绩符合市场预期，连续多个季度实现高增长。

2021年以来，公司Q1-Q3单季度分别实现营业收入0.67亿元、0.99亿元、1.17亿元，同比增速分别为161.37%、87.66%、135.17%。

公司业绩的高速增长，主要来自于两个方面：从需求端来看，国内大分子药物研发热情持续高涨，大量项目从临床阶段进入商业化生产阶段，对分离纯化的需求逐级放大，色谱填料的采购迎来高速增长期；从供给端来看，纳微科技的色谱填料具备性能优异、供应稳定、价格合理等优点，有望快速实现对外资厂商的进口替代，其中亲和层析介质、离子交换层析介质和检测分析用色谱柱等产品的放量增长明显。

■规模效应逐步显现，持续研发保持增长势能。

单季度来看，2021Q3公司毛利率为81.51%，同比提升0.31pct；净利率为42.79%，同比提升10.87pct。

期间费用稳中有降，规模效应逐步显现，其中销售费用率为14.19%，同比减少2.10pct；管理费用率为8.25%。

同比减少4.81pct。

2021年以来，公司持续加大研发投入，根据公司公告，全新一代高载量耐碱亲和层析介质、高性能离子交换层析介质、高强度多糖类凝胶微球等新产品正在研发中，同时布局磁珠等IVD关键微球材料。

2021年前三个季度，公司累计研发投入达到3,539万元，同比增长50.27%，持续的研发投入可以保证公司保持产品的市场竞争力，为长期增长势能奠定基础。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年营业收入分别为4.03亿、7.07亿、10.72亿，归母净利润分别为1.58亿、2.86亿、4.40亿，对应的EPS分别为0.40元、0.71元、1.10元，对应的PE分别181.6倍、100.6倍、65.3倍，给予增持-A的投资评级。

■风险提示：行业竞争加剧的风险，国产替代不及预期的风险。