华鑫证券-利率债报告：跨月和缴税压力导致资金价格快速上行-200520

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　　重点关注
　　跨月和缴税压力导致资金价格快速上行。周二，隔夜资金价格快速上行超40bp，DR001上行45.83bp至1.3712%，R001上行46.8bp至1.4426%，7天价格上行超10bp，反映出缴税和跨月对流动性带来了一定压力。实际上，2月、3月、4月的流动性十分充裕，导致即使在下旬面临跨月和某些月份缴税压力的情况下，也没有对资金价格造成任何压力，因此央行在3月份以后基本上暂停了逆回购操作。而5月即将进入下旬的时候，面对缴税和跨月的双重压力，资金价格开始快速回升，今年以来首次反映出缴税和跨月的压力，流动性相比前几个月有了偏紧的迹象，但我们并不认为流动性将迎来拐点，反而意味着央行大概率恢复逆回购投放，来维持资金价格中枢的相对平稳。
　　穆迪维持中国“A1”主权信用评级，展望“稳定”。穆迪称，中国的信用状况由其极强的经济和财政实力以及较低的外部风险所支持。中国的储蓄率高，政府全面支持经济发展，有利于通过较低的融资成本实现较高的债务负担能力。
　　香港失业率创10年新高。香港2月至4月经季节性调整的失业率升至5.2%，创逾2010年以来新高；就业不足率为3.1%，是超过15年来的高位。
　　英国4月失业率为5.8%，前值3.5%。4月失业金申请人数增85.65万人，预期增67.65万人，前值增1.22万人。英国至3月三个月ILO失业率为3.9%，预期4.4%，前值4%。
　　澳洲联储会议纪要：预计到2020年上半年，澳大利亚GDP将萎缩约10%，创历史最大收缩幅度；在实现充分就业和通胀目标取得进展之前，不会提高现金利率；预计失业率将在第二季度达到10%左右的峰值。
　　利率市场：
　　5月19日,全球金融市场风险偏好延续回升，风险资产持续反弹。债市早盘一度加速调整后稍企稳，总体长端表现好于中短端。银行间主要利率债收益率盘初大幅上行后回落，10年期上行1bp左右，2年和5年上行约5bp；银行间资金面延续收敛，隔夜质押式回购加权利率反弹至1%上方。国债期货大幅低开下探后震荡回升，10年小幅收红，5年和2年收跌。
　　一级发行方面，周二，国开行1年、3年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.3356%、1.9040%、3.0173%，投标倍数分别为3.07、2.76、2.48。财政部国债做市支持操作随卖3年期、5年期国债中标收益率分别为1.6106%、1.9495%，投标倍数分别为1.15、1.11。农发行2年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.8575%、3.0496%，投标倍数分别为1.92、2.5。
　　现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行2.26BP，5年期国债到期收益率上行5.71BP，10年期国债收益率上行0.19BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0.54BP，5年期国开债到期收益率上行3.53BP，10年期国开债收益率上行2BP。
　　资金方面，周二货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨46.32BP，DR007上涨14.34BP，DR014上涨14.9BP。
　　国债期货方面，周二，国债期货大幅低开下探后震荡回升，10年小幅收红，5年和2年收跌。10年期主力合约上涨0.09%，5年期主力合约收跌0.23%，2年期主力合约下跌0.09%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行60只，金额637.15亿元，昨日，2只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，5月19日，各品种信用利差涨跌不一。1年期短融信用利差均上行，各等级均上行1.5BP。3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行3.53BP，AA+下行4.53BP，AA下行2.53BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行2.02BP。1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行1.43BP，AA+下行2.43BP，AA下行3.43BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.19BP，AA+上行1.19BP，AA上行0.19BP。5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.22BP，AA+下行2.22BP，AA下行4.22BP。
　　转债市场：
　　5月19日，可转债指数下跌1.05%，成交513亿元，较前一日有所下降。上涨87家，下跌126家。其中涨幅较大的有国轩转债（6.77%）、晶瑞转债（6.55%）、精测转债（6.08%），跌幅较大的有天康转债（-4.92%）、金农转债（-4.76%）、横河转债（-4.66%）。
　　信用重大信息
　　新华联控股，涉及债项：18新华联控MTN001，公司公告，全体“18新华联控MTN001”债券持有人已签署《新华联控股有限公司2018年度第一期中期票据第二个计息年度的利息延期兑付协议》。《协议》规定“18新华联控MTN001”第二个计息年度的利息的兑付日延期为2021年4月23日，如遇法定节假日或休息日，则延至其后的第1个工作日，延期支付的第二个计息年度的利息在延期期间不计复利。
　　风险提示：海外疫情超预期，国内政策宽松不及预期。