华创证券-基金投资价值分析报告：富国研究量化精选投资价值分析，基本面选股叠加组合优化，两层把控获取稳定超额-200520

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　　基金经理简介
　　1）基金经理从业时间较长，管理产品经验丰富；
　　2）基金经理过往研究范围较广，在固收权益等方面均有涉猎，当前任职于富国权益团队，团队研究员支持较丰富。
　　3）基金经理目前管理规模7.79亿，共管理3支产品，从个数和规模来看都便于管理。
　　历史业绩
　　1）富国研究量化精选运行期间，累计收益率25.6%，超越沪深300指数32.15%，超越中证500指数46.28%。2019年切换策略之后，排名位于同类型产品前20%分位点。2020年在30个同类产品中排名第一，在偏股混合型基金中，位于前10%分位。
　　2）19年下半年随着投资思路的迁移，基金超额的稳定性也得到了较大的提高。2020年，随着跟踪标的风格的转变，整体超额水平得到进一步的提高。
　　基金风格
　　优异的精选个股能力叠加行业的小幅偏离获取超额收益，风格相较同类型基金较为均衡，更加注重股票的盈利性。
　　1）基金经理转为基本面选股逻辑后，基金大部分超额收益来自于选股Alpha，选股Alpha持续较高且较为稳定，为基金贡献了较高的超额收益。
　　2）富国研究量化精选运行期间小幅低配了非银金融及银行板块，超配行业的情况较为均衡，大部分时间行业超配幅度控制在5%左右。
　　3）基金切换策略后，成长价值风格和P/E水平都处于同期对标沪深300和中证500的基金平均之间，从行业和个股上相较于同类都更加集中。
　　投资逻辑梳理
　　基金定位在标的指数的基础上获取稳定的超额收益，基金经理通过基本面逻辑选股，赚企业长期成长的增值，叠加组合优化的手段做到与标的指数的均衡匹配，获取标的指数的beta及基金经理优选带来的alpha。
　　1）策略逻辑：自下而上选股，通过基本面研究形成股票池，精选个股，同时再与对标指数进行行业匹配和优化，取其精华去其糟粕，赚取标的指数及选股带来的alpha。
　　2）特色：基金策略类型较为独特，从基本面逻辑出发精选个股，并叠加组合优化的方式进行风控，双层把控奠定了基金经理稳定的超额能力；相较其他主动管理型基金经理持仓较为分散，风险控制能力更佳。
　　风险提示：
　　1）该基金自2019年中由原有策略切换至主观基本面选股策略，作为主观选股型基金，基金经理对于基金业绩的影响因素较大，如果基金经理发生变动，基金业绩延续性将受到影响；2）该基金权益资产占比较高，风险偏好较低的投资者配置时需要谨慎；3）作为偏股混合型基金，如果股市出现系统性下跌，基金表现将受到影响；4）相关基金有小幅行业偏好，当行业出现特定风险时，基金表现可能受到一定影响。