中原期货-油脂油料日报：贸易前景担忧上升，豆棕价差延续回落-200519

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　　宏观要闻
　　继4月发电量增速由负转正后，5月，我国全口径发电量实现较快增长，前15天同比增长5.6%，为今年以来同比增长最快时期，显示经济正在持续恢复改善。
　　供需现状
　　美国农业部上调去年旧作库存，从4.8亿蒲式耳上调至5.8亿蒲式耳，高于行业预期的最高水平。新作播种进展顺利，产量前景乐观，昨晚美豆大跌带动国内双粕价格下行。国内油厂开机率逐渐回升，未来两周压榨量将达到200万吨/周的超高水平，豆粕供应将持续增加，后期上方压力依然持续。
　　棕榈油进入增产周期，MPOB数据显示4月份马来棕榈油产量165万吨，环比增加18.28%，库存204.5万吨环比增加18.26%。下游消费受疫情影响表现低迷，棕榈油价格持续承压，从绝对价格来看棕榈油价格已经处于历史低位，但上行驱动仍然不强。马来将6月毛棕榈油关税从5月的4.5%下调到了0，今日棕榈油价格反弹。国内方面，5-7月份大豆到港量巨大，加上当前南美大豆进口压榨利润较高，抑制油脂上行空间，随着压榨量回升国内油脂有望再度进入累库存阶段，油脂反弹力度和持续性有限。
　　逻辑分析
　　上周五美国扩大对华为的限制，加上此前美国总统关于可能切断中美一切贸易关系的讲话，市场对双方贸易前景的担忧有所上升，近期市场交易的主题将包含更多贸易关系的因素。棕榈油进入增产周期，叠加疫情影响消费，价格持续承压，马来下调出口关税，棕榈油价格反弹。短期按照反弹思路操作，波段做多，同时可继续关注菜豆价差扩大的套利机会，以及豆棕价差缩小机会。
　　策略建议
　　1、做空09豆棕价差，上周950附近入场，继续持有。
　　2、豆粕9-1价差，在-85附近正套（买9月，卖1月）。
　　3、双粕和油脂09合约单边，短线区间震荡做多思路。