光大证券-新能源汽车行业：欧盟拟对零排放汽车免征增值税事件点评，免增值税推动平价，促进欧洲电动车复苏-200520

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　　事件：
　　根据彭博社报道，欧盟考虑对零排放汽车免征增值税。
　　点评：
　　◆欧盟正在考虑将刺激电动车列为经济复苏计划的一部分，要点包括：
　　（1）零排放汽车（ZEV）将免征增值税；（2）在欧盟建立清洁汽车采购机制，在接下来两年里投入200亿欧元；（3）投入400-600亿欧元加速零排放汽车投资；（4）在2025年前建造200万个公共充电站。
　　◆免征增值税推动欧洲电动车平价：：
　　欧盟国家增值税率在20%左右，其中电动汽车销量较高的国家中，德国增值税率19%，英国和法国20%，荷兰21%，意大利22%，瑞典25%。目前仅挪威等极少数国家对电动汽车免征增值税。针对电动汽车的补贴优惠主要体现在购置税、保有税优惠和一次性购置奖励上，补贴金额在3500-6000欧元。
　　若免征增值税，补贴优惠力度空前。德国标准续航版model3售价约为4.5万欧元（含税/补贴后到手价，约35万元人民币），免除增值税后售价约为3.8万欧元（补贴后到手价，约29万元人民币），节省税款共7180欧元（约人民币5.6万元）。参照可比的宝马330i汽油车德国售价4.6万欧元（含税到手价，约35.7万人民币），其中增值税为7337欧元（约人民币5.7万元）。
　　◆疫情对欧洲电动车需求造成冲击，增值税优惠将促进产业复苏：
　　受到疫情影响，欧盟4月份汽车销量同比下滑78%，但同期新能源汽车销量同比增速表现好于传统车。根据汽车市场研究机构德国汽车管理中心（CAM）报告显示，2020年一季度，欧洲电动汽车的新注册量增长了82%，BEV的市场份额上升到4.3%。英国一季度BEV销量大幅增长达到161%。2020年1-4月，BEV在法国的销量增长了97%，注册量达到2.7万辆。2020年1-4月，德国累计新注册了6.3万辆新能源汽车，比2019年增加了一倍。我们预计，欧洲电动车销量将在二季度逐步好转，免增值税的政策如果最终实施，将很大程度刺激欧洲电动车销量表现。
　　投资建议
　　日趋严苛的碳排放法规下，欧洲电动车补贴加码，进程加速。免征增值税优惠力度空前，利好欧洲电动车市场发展。建议关注：
　　（1）积极布局欧洲的动力电池龙头宁德时代；
　　（2）宁德时代及LG重要供应商：恩捷股份、璞泰来、当升科技、科达利、先导智能、嘉元科技等；
　　（3）其他重要零部件企业：三花智控、宏发股份等。
　　◆风险提示：
　　（1）疫情持续扩散的风险：新冠疫情的持续扩散可能冲击行业供需两端。
　　（2）新能源汽车政策不及预期：政策落地不及预期。
　　（3）技术更替风险：技术进步是新能源汽车行业发展的驱动力之一，新产品的产业化可能会对上一代产品产生冲击，进而替代原有的技术路线。
　　（4）市场竞争加剧风险：新能源汽车行业拥有很大发展空间，有大量企业参与竞争，行业产能可能在短期内超过需求，从而出现产能过剩的风险。