中信期货-农产品专题报告（生猪）：会议纪要，生猪、玉米价格下降几何？-200520

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　　一、猪价及本轮周期预测：
　　存栏恢复较慢，盈利时间长。非瘟导致的产能损失仍在延续。2019年中是种猪场受损最严重的时候，2020年能繁存栏很难恢复到正常水平。三元母猪效率低，高补高淘，导致生猪存栏恢复慢。预计7月份生猪存栏同比持平，年底同比+20%以上，当前同比-20%。
　　根据能繁存栏推导6个月后出栏数据。2019年3月-2020年2月决定2020年出栏量。2019年生猪出栏同比下降25%；预计2020年生猪出栏同比下降28%；预计2020年上半年生猪出栏同比下降40%，出栏四季度同比增加6%；预计2021年生猪出栏同比大增30%左右。
　　预计猪价恢复性上涨，因2020年生猪供应量不足，但不会到前期高点。预计猪价反弹到31-32，最高35附近，四季度生猪出栏同比增加，预计猪价更弱，但总体上维持在30元附近。
　　二、玉米市场基本面分析_不悲不喜，把握节奏
　　1、长期看，国内玉米产不足需情况未变，本年度，疫情导致需求恢复不及预期
　　2、拍卖政策和进口政策是当下市场最重要的影响因素，等待政策落地，若拍卖成交较预期偏差，可能存在踩踏出货。
　　3、阶段看，抛储供应压力未显现，需求低点还未到，期价或仍有调整空间。
　　4、种植期天气不确定性以及需求恢复节奏或带来月间套利机会，9-1价差。
　　风险因素：非瘟疫情、新冠疫情、进口政策