天风证券-铂科新材-300811-营收单季创新高，短期承压小霸王马力不减-211028

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事件：10月27日公司发布2021年第三季度报告，报告期内公司实现营业收入5.22亿元，yoy+54.54%；实现归属母公司股东的净利润8436万元，yoy+8.60%，（扣非归母净利润8057万元，yoy+10.35%），公司表现符合市场预期。

其中，三季度实现营业收入2.04亿元，归属母公司股东的净利润3195万元，公司单季营收创历史新高。

平稳度过压力测试，公司单季收入创历史新高受计提股权激励费用、原材料采购价格上涨及限电等因素影响，公司报告期内净利润增速受到一定压力，但营收端看增长趋势依旧。

2021年3月，公司为建立股东与经营管理层及核心骨干之间的利益共享、风险共担机制，决定对187名核心员工实施股权激励，截至二季度计提股权激励费用507.5万元，年内剩余763.4万元待摊销，报告期内总管理费用同比增长107%。

2020年公司原材料成本占总营业成本约32.67%，其中主要生产原材料为铁、硅。

2021Q3铁、硅价格较2020Q3同比上升43.99%、106.4%，导致公司材料成本出现波动。

此外，响应能耗双控，广东限电对制造业产生一定影响，公司单位生产成本承受一定压力。

综合来看，伴随不利因素的消化，2021Q4公司净利率有望回归，叠加股权激励目标明确，公司成长马力充足。

多点位借势下游东风，产能持续推进成长可期随着以氮化镓等为代表的第三代半导体的迅猛发展，电源开关频率不断提高，金属软磁粉芯制成的电感元件因其兼具高频、低损耗及高功率密度等优良特性，更加符合当前电力电子高频化的发展趋势，在整个产业链中的战略地位日益凸显。

公司坚持研发导向的“粉+芯”一体化，站稳光伏、新能源等高景气赛道，深度绑定龙头客户资源如华为、阳光电源、锦浪科技、固德威、比亚迪等，优质订单支撑充足。

公司现有惠东生产基地正稳步扩充产能，叠加河源生产基地建设项目或将实现产能翻倍，持续满足下游需求。

同时，公司与英飞凌等国际领先半导体厂商开展密切合作，共同开发、设计满足市场和客户需求的系统解决方案，芯片电感有望开拓百亿级市场，进一步打开公司未来成长空间。

投资建议：公司作为国内合金软磁粉芯细分赛道龙头企业，受益下游光伏、新能源车、储能等高景气赛道和国产替代浪潮的多重推力，公司目前订单饱满，伴随募投项目落地突破产能瓶颈有望成长再加速，根据公司21Q3经营情况，维持盈利预测不变，预计21-23年EPS1.26/1.85/2.65元，维持“买入”评级。

风险提示：国内外经济发展形势异常风险，原材料价格上涨风险，疫情影响风险，核心人员流失和技术失密风险，规模迅速扩张导致的管理风险等。