东吴证券-杭可科技-688006-2021年三季报点评：盈利能力企稳回升，产能扩张释放业绩弹性-211028

《东吴证券-杭可科技-688006-2021年三季报点评：盈利能力企稳回升，产能扩张释放业绩弹性-211028（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-杭可科技-688006-2021年三季报点评：盈利能力企稳回升，产能扩张释放业绩弹性-211028（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：杭可科技发布2021年三季报，2021Q1-Q3公司共实现营业收入17.62亿元，同比+70.96%；归母净利润2.38亿元，同比-22.63%。

2021Q3单季实现营业收入6.87亿元，同比+62.43%，环比-9.92%；归母利润1.12亿元，同比+0.74%，环比+49.68%。

投资要点Q3单季度营收端稳定增长，利润端环比Q2明显改善2021Q1-Q3公司实现营业收入17.62亿元，同比+70.96%；归母净利润2.38亿元，同比-22.63%；扣非归母净利润2.02亿元，同比-19.74%。

2021Q3单季来看，营业收入同比稳定增长，净利润环比Q2明显改善。

Q3单季度实现营业收入6.87亿元，同比+62.43%，环比-9.92%；归母净利润1.12亿元，同比+0.74%，环比+49.68%；扣非归母净利润0.99亿元，同比+11.12%，环比+73.68%。

至暗时刻已过，公司盈利能力企稳回升2021前三季度公司综合毛利率为30.11%，同比-19pct；净利率13.51%，同比-16.3pct。

主要受2021Q2盈利能力下滑拖累，2021Q2公司毛利率/净利率达到历史最低点，分别仅为23.76%/9.77%，系2021H1确认收入为2020Q2-Q3订单，届时公司接了较多低毛利的国内订单，主要由于（1）疫情推迟海外扩产；（2）公司当时考虑到下游电池厂重启扩产所需时间可能较长，所以接了低价订单保持在手订单量，但实际下游扩产快速重启；（3）2021年订单饱满，公司产能紧张，外协生产压低毛利率。

2021Q3单季度来看，公司至暗时刻已过，盈利能力企稳回升。

Q3毛利率为32.77%，环比+9.01pct；净利率为16.24%，环比+6.47pct。

我们判断后续随着2020Q4电池厂迈入扩产高峰，订单价格持续改善+扩产减少外协生产，公司2021Q4盈利能力将持续回升。

在手订单饱满，产能扩张释放业绩增长弹性受益于下游电池厂大幅扩产，公司新接订单饱满。

2021年初至今公司新签订单达40亿元左右，超过2020年全年新签订单量（24亿元）。

截至2021Q3末，公司合同负债为7.54亿元，同比+9.08%；存货为12.09亿元，同比+63.28%。

充足订单下，公司加速扩产，业绩弹性较大。

（1）产能角度：我们判断公司2021年初产能30亿元左右，我们预计2021年底达40亿元+，10月公告投资扩产15万平米对应产值约20亿元，我们预计2022H2达产，届时公司产能将达60亿元，充分释放业绩弹性。

（2）产值/出货量角度：2020年公司出货量为15亿元左右，2021年初至今出货量接近30亿元，即年化40亿元左右年出货量，我们预计2022年出货量45亿元+。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润为3.77/7.89/18.13亿元，对应当前股价动态PE为99/48/21倍，考虑公司身处日韩电池厂产业链，充分受益于后续海外一线电池厂扩产，维持“买入”评级。

风险提示：下游扩产低于市场预期，设备商竞争格局变化。