华安证券-爱柯迪-600933-短期业绩承压，静待经营反转-211028

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事件：公司公布2021年三季报，2021Q3公司实现营收7.8亿元，同比增长9.3%，实现归母净利润0.8亿元，同比下滑27%。

前三季度实现营收23.5亿元，同比增长35%，实现归母净利润2.8亿元，同比增长10%。

短期业绩承压，原材料运费等不利因素冲击较大。

2021Q3公司出货量环比略有提升，但总体受缺芯因素影响，公司单季度出货量略低于预期，与此同时Q3公司存货为7.4亿元，周转率进一步下降。

2021Q3公司毛利率为24.8%，环比下滑3.2个百分点，主要原因为公司周转率的下降，以及原材料、运费等成本端价格持续维持高位。

我们预计后续随着芯片因素的逐步缓解，公司有望迎来经营拐点。

订单保持充裕，静待经营向上。

订单方面，公司新增订单数量持续增长，同时公司加大新能源汽车三电系统、汽车视觉系统、热管理系统等产品的开发力度。

2021年公司获得新能源汽车项目、热管理项目、汽车视觉系统寿命期内预计新增销售收入占比超过50%。

同时公司加大全新工艺的开拓，公司在半固态产品的项目开发上，如新能源汽车电池包系统、电驱系统、热管理系统等方面取得零的突破，2021年上半年半固态项目寿命期内预计新增销售收入占比约为10%。

投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.50元、0.76元和0.91元，维持予买入评级。

风险提示汽车需求不及预期风险、募投项目推进进度或不及预期风险、汇率波动等风险。