广发期货-国债早报：期债短期承压-200521

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　　[期债主要观点]
　　国债期货走势分化，10年小幅收红，5年和2年期明显调整；银行间现券长端表现好于中短端，长端收益率下行2-3bp，中短券则上行1-3bp，其中，10年和30年期国债活跃券收益率下行2-3bp，1-7年期国债活跃券收益率上行1-3bp。资金面方面，LPR利率未变符合市场预期，对市场影响较小，资金稍显收敛但尚平衡，隔夜质押式回购利率虽有所回落，但仍在1%上方，预计资金利率会继续抬升，后续关注央行是否会重启逆回购。全球经济开始复苏，原油价格和商品价格上涨引发风险偏好回升，但是欧美经济重启后疫情情况的不明依旧对债市有所支撑。此外，两会召开在即，市场对于经济触底以及稳增长政策预计不断加强，也是施压债市的主要原因之一。但是近期关于财政赤字货币化的问题不断被市场关注，央行有关人士表示，“即使今年我国要比去年多发一些国债、特别国债和地方政府专项债，其规模并不会太离谱，完全可以在现有的财政与金融之协同框架下有序进行”。换句话说，央行的表态反映出货币政策仍将是逆周期政策的主要力量。因此我们认为短期内期债利空因素较多，但是货币政策主导下，两会后期债或将重回上行。此外，政协会议今日召开，诸多财政政策规模即将明确，期债也在等待新一轮的指引。财政赤字化的热点问题反映出财政政策空间其实是有限的，而央行的表态则反映出货币政策仍将是逆周期政策的主要力量。因此我们认为短期内期债利空因素虽较多，但是货币政策主导下，两会后期债或将重回上行。两会召开之际，市场情绪偏谨慎，静待两会政策的明确。财政赤字化的热点问题反映出财政政策空间其实是有限的。因此我们认为短期内期债利空因素虽较多，但是货币政策主导下，两会后期债或将重回上行。