开源证券-潞安环能-601699-公司三季报点评报告：喷吹煤涨价业绩大增，Q4业绩可期-211028

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喷吹煤涨价业绩大增，Q4业绩可期公司发布三季报，2021年前三季度实现总营收309亿元（同比+69.7%）；归母净利润58.3亿元（同比+325%）。

Q3单季实现归母净利润25亿元（同比+1190%，环比+43.5%）。

Q3业绩大增，或主要受益于喷吹煤价格大涨，盈利弹性放大。

Q4喷吹煤价格有望在紧供给支撑下偏强运行，看好公司业绩弹性表现。

我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润87.0/97.9/103.7（前值68.6/71.0/71.7）亿元，同比增长350.7%/12.5%/5.8%；EPS为2.91/3.27/3.47（前值2.29/2.37/2.40）元，对应当前股价PE为4.6/4.1/3.8倍。

维持“买入”评级。

Q3综合煤价环比大增，销量下降不改盈利提升产销量同比大增，Q3喷吹煤销量环比降幅较大。

2021前三季度实现煤炭产量4143万吨，同比增长约20%，销量3773万吨，同比增长12.7%。

Q3单季销量为1280万吨（环比-5.2%），其中喷吹煤507万吨（环比-12.2%），混煤708万吨（环比+0.5%）。

煤价同比大涨，Q3涨势延续。

前三季度综合吨煤价格为714元/吨（同比+54%），经测算，Q3单季均价为918元/吨（环比+42.8%），较Q2环比12.8%的涨幅明显扩大。

产地价格来看，长治喷吹煤车板价Q3均价环比上涨40%，长治动力煤车板价均价环比上涨12.5%，Q3公司价格弹性充分体现。

公司Q3实现总毛利60亿元，环比增长16.4亿元（+37.7%），盈利大幅提升。

安全费用提取标准上调，或减利4~5亿元公司发布公告，为进一步加强安全生产工作，防止和减少生产安全事故，自7月1日起将煤（岩）与瓦斯（二氧化碳）突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由30元/吨提高至50元/吨，将其他井工矿安全费用提取标准由15元/吨提高至吨煤30元/吨。

根据公司预计，此次调整或致全年利润总额减少4~5亿元。

Q4喷吹煤涨价延续，全年业绩可期10月以来，伴随焦煤紧供给支撑下的高景气，喷吹煤价格涨幅扩大。

根据Wind数据，10月至今长治喷吹煤车板价相较Q3均价已上涨约53%。

尽管公司喷吹煤长协比例较高，约60%，但调价机制相对市场化，可灵活跟随市场价格波动，利好Q4业绩释放。

同时，公司新建的140万吨新型焦化项目已于三季度完成建设并点火烘炉，预计年底可进入联合试运转，关注焦化项目投产进展。

风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；煤焦行业去产能力度过大。