中银国际-电气设备行业新能源汽车动态点评：欧盟拟免除零排放汽车增值税-200520

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　　欧盟拟免除零排放汽车增值税，有望提升新能源汽车经济性，加速需求恢复和增长；4月欧洲新能源汽车销量低点已过，未来有望逐月回升；维持行业强于大市评级。
　　欧盟拟出台一揽子新能源汽车支持政策：据彭博报道，欧盟考虑出台多项政策鼓励车企生产清洁能源汽车，并投资电动车基础设施：1）考虑提出采购计划，在全欧盟范围内采购符合欧盟碳排放标准的清洁能源汽车，预计在未来两年花费200亿欧元；2）成立一项400-600亿欧元的清洁能源汽车投资基金，加速投资零排放产业链；3）在2025年前，建立200万个公共充电站和替代燃料补给站；4）对零排放汽车免除增值税。
　　政策体系不断完善，有望加速电动化进程：欧盟新能源汽车支持政策持续发力，从正向激励来看，欧盟主要国家均出台了补贴政策，其中德国大幅提高新能源汽车补贴，并于2020年2月正式生效；从负向约束来看，主要欧洲国家均出台了燃油车禁售时间表；欧盟迎来史上最严格碳排放大考，到2020年，欧洲汽车制造商生产的95%的新车每公里排放的二氧化碳不得超过95克；至2021年，100%车辆必须达标。此次欧盟拟免除零排放汽车增值税，并通过采购及投资基金的方式支持清洁能源汽车发展，将完善欧盟新能源汽车支持政策体系，加速电动化进程。
　　免征增值税有望显著提高新能源汽车经济性：税收优惠政策是新能源汽车支持政策体系的重要组成部分，有望显著提升新能源汽车的经济性和市场竞争力。主要欧洲国家新能源汽车增值税率在15%-25%之间，仅挪威、奥地利对零排放汽车免征增值税，葡萄牙对部分符合条件的新能源汽车免征增值税。其中挪威自1990年起对纯电动车免征购置税、进口关税，自2001年起对BEV免征增值税，由于免除各项税费，挪威电动车经济性和竞争力明显。据Marklines数据，2019年挪威电动车销量7.95万辆，渗透率为56%，是欧洲电动车渗透率最高的国家。若欧盟零排放汽车免征增值税政策生效，叠加各国补贴政策，新能源汽车的经济性将进一步提升，有望加速欧盟电动车需求的恢复和增长。
　　欧洲迎来销量拐点，未来有望逐月回升：海外新冠疫情影响逐步显现，据Marklines数据，4月德、法、英等7个欧洲主要国家新能源汽车销量2.57万辆，同比下降15%，环比下降65%，1-4月累计销量21.47万辆，同比增长61.92%。受新冠疫情影响，到4月初全球停产的整车厂超过150家。随着欧洲国家的疫情防控取得阶段性成效，防疫措施也逐渐宽松，以大众、宝马、戴姆勒等为代表的部分汽车工厂在4月底到5月初陆续恢复生产。欧洲新能源汽车销量低点已过，此后有望逐月回升。下半年大众MEB平台等新车型推出，有望带动销量高增长。
　　投资建议：国内新能源汽车补贴政策延续，需求率先复苏；海外疫情控制取得阶段性成效，政策利好不断，有望迎来需求拐点，销量有望逐月回升。我们看好新能源汽车海外高端供应链标的，推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能、当升科技等，推荐受益于内需复苏的标的中科电气、德方纳米等。
　　风险提示：新冠疫情影响超预期，新能源汽车需求不达预期，价格竞争超预期。