中银国际-保险行业政策点评：试水代理人分级管理，具有综合金融优势的险企或将受益-200520

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　　银保监会连发《关于落实保险公司主体责任加强保险销售人员管理的通知》及《关于切实加强保险专业中介机构从业人员的通知》。险企自主把控代理人准入门槛，今年有望迎代理人队伍扩容；试水代理人分级授权管理，有望根据客群特点进行分类；具有多元化产品储备的综合金融险企或将受益。
　　2020年5月19日，银保监会发布《关于落实保险公司主体责任加强保险销售人员管理的通知》及《关于切实加强保险专业中介机构从业人员的通知》，主要包括：（1）明确保险公司主体责任，保险公司对代理人的业务活动应付法律责任及管理责任；管理包括全过程、全环节；（2）建立代理人销售资质分级，针对不同资质的代理人进行分级授权；（3）强化代理人管理过程，如规定代理人培训不得少于30小时/年，需通过入职培训考核及产品培训等。
　　险企把控代理人准入门槛，今年有望迎队伍扩容。自保险行业2015年停止保险代理人统一考试后，保险公司自主负责把控代理人准入资格。本次监管将主体责任下放至保险公司，并且强调培训以及提升队伍质量等具体管理，体现监管“放管服”的趋势。今年险企受疫情影响，将代理人增员计划提前，叠加经济下行时期代理人申请增多，预计险企全年代理人规模或将扩容，但个险攻克难点依旧在提升队伍质态。
　　代理人分级授权管理，具有综合金融优势的险企或将受益。监管推动的渠道转型持续深化，代理人质态的提升将直接表现在产能及销售产品价值的提升。代理人分级授权管理：（1）有望根据客群特点进行分层级分类。代理人分层级管理将推动公司制定阶梯式基本法、薪酬体系以及考核机制，刺激发展绩优代理人；（2）具有综合金融优势的险企或将受益。根据代理人销售能力及素质分级，有望调整产品投放层级。绩优代理人匹配高价值险种及综合金融产品；新人匹配利于获客的产品，符合绩优及新人代理人不同发展需求，能够有效激发代理人产能释放。具有多元化产品储备的综合金融险企或将收益。
　　投资建议：
　　2020年一季度受疫情影响销售展业及市场波动国债收益率下行影响，叠加多家保险公司处于寿险转型阶段，综合影响下险企PEV估值短期承压。但随着监管在保险产品端（重疾定义及重疾发生率表修订）以及渠道端改革推进的政策刺激利好下，对于保险估值的压制有所缓解。上市险企二季度加大力度增员及改善保障型产品新单销售结构等，有望提升全年新单销售。
　　风险提示：
　　保障型保险产品保费增速不及预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资不确定性；疫情持续的不确定性。利率下行带来的险企投资不确定性；股市表现持续低迷；代理人线下复工不及预期。