浙商证券-中科电气-300035-2021Q3业绩点评：出货量环比提升，看好Q4盈利修复-211028

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事件公司发布2021Q3报,单季度实现收入5.65亿元,同比高增105%,环比增14%，实现归母净利润0.91亿元，同比高增73%，环比降0.9%。

投资要点限电加剧石量化紧缺，自供+战略合作优先保供预计Q3负极确认收入销量约为1.5-1.6万吨，环比Q2提升0.2万吨。

由于Q3石墨化代加工含税价从1.7-1.9.上涨至2.1-2.5万元/吨，且贵州格瑞特负极前、后工序产能率先投产，单季石墨化自供率相对下降，单吨净利润环比略微下滑。

公司与四川、贵州等地石墨化代加工厂深度合作,在石墨化产能紧缺阶段优先保证出货。

负极价格上调传导压力，Q4盈利能力将边际改善本轮负极价格上调将在Q4反映，传导成本.上涨压力。

且年底贵州3万吨石墨化产能建成，明年Q1贵州1.5万吨、四川1.4万吨石墨化产能建成后，2022年石墨化自供率将超过50%，比今年全年提升约10-15pct.有望实现出货量、价格、单吨净利提升三重奏。

联合亿纬产能再扩张，定增项目投产出货提升28日晚公司发布公告称拟与亿纬锂能设立合资公司，公司持股60%，计划投资25亿元，扩产10万吨负极材料，负极产能再加码。

公司21年底负极产能将提升到10万吨，预计2022Q1末长沙定增5万负极产能也将建成，2021-22年出货量有望提升到6.5-13万吨。

盈利预测及估值预计中科电气2021-23年归母净利润达到3.78/8.34/11.93亿元，同比增长131%/121%/43%，对应PE63/29/20倍。

风险提示产能投放不达预期，电动车销量不及预期，原料/加工费上涨挤压毛利率。