华安证券-银轮股份-002126-业绩承压，经营规模稳步扩张-211028

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事件：公司公布2021年三季报，2021Q3公司营收17.8亿元，同比增长18.5%，实现归母净利润0.5亿元，同比下滑44%。

前三季度实现营收58.3亿元，同比增长29%，实现归母净利润2.2亿元，同比下滑22%。

业绩承压，新能源汽车业务保持稳定发展。

2021Q3受缺芯以及国内重卡销量下滑等因素影响，公司单季度营收规模出现环比下滑。

2021Q3公司毛利率为19.4%，环比下滑约1,4个百分点，其主要原因受原材料涨价、出口运费涨价以及北美新工厂产能未释放等多因素影响。

受益于新能源汽车市场高景气度，公司新能源汽车业务保持高速发展。

静待盈利拐点，新能源业务订单旺盛。

公司积极拓展新客户、新项目，提高市场份额，2021年营收目标为73-76亿元，2022年为86-90亿元，2023年为100-108亿元。

2021年上半年，公司集中优势开拓欧系、日系客户，逐步提高市场份额；公司公司加大新能源汽车热管理以及工业换热、电力储能换热等新兴领域。

客户开拓方面，公司获得了北美新能源标杆车企空调箱项目、嬴彻科技无人驾驶ADU水冷系统项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷却液集成模块项目、长安新能源电子水泵项目、三一重机冷却模块项目等。

根据客户需求与预测，项目达产后为公司新增年销售收入近29.19亿元，其中新能源业务占比约66%。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.40/0.74/0.91元。

维持“买入”评级。

风险提示尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。