天风证券-用友网络-600588-大范围、高要求，为未来三年战略目标落地保驾护航-200521

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　　事件
　　公司于2020年5月20日公布股权激励计划。本计划拟向激励对象授予权益总计2,344.3961万份/万股，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本计划草案公告时公司股本总额3,248,721,271股的0.722%。其中，股票期权496.3300万份，限制性股票1,848.0661万股。
　　对高管和核心骨干激励要求高，助力未来三年云转型目标落地
　　公司激励分成期权和限制性股票两部分，其中期权的激励要求更高，要求今后3年云收入复合增长达到71%，整体收入复合增长20%，扣非复合增长25%。如果顺利达到行权目标，公司2022年云收入接近百亿，收入占比达到67%。期权激励的员工范围更小，更加聚焦于高管和核心骨干员工，而且授予高管期权数量是限制性股票的两倍，将充分调动高管和核心骨干的积极性，助力三年云转型目标落地。另外，行权价格37.47元超过最新收盘价，也说明公司对未来发展的强烈信心。
　　限制性股票激励范围更广、力度更大，有利于吸引和留住优秀人才
　　限制性股票授予员工约1700人，数量远超期权，激励范围更广。另外授予价格12.23元/股，激励力度更大，有利于吸引和留住优秀人才。解锁条件考核云和软件收入总和，有利于转型时做到更加均衡。
　　激励范围广，期限长，助力公司未来三年战略目标落地
　　本次激励涉及对象共计1,696人，接近公司总人数10%，同时行权和解锁采用“3+2”和“2+2”结构，构建了长效激励机制，有助于各方共同关注公司的长远发展，助推公司战略目标落地。
　　投资建议
　　公司面临数智化、国产化、全球化三浪叠加的难得发展机遇，在加速云转型和内部费用管控的背景下，有望再上新台阶。随着激励计划的落地，公司高管和核心骨干的能动性将被充分激发出来，长效激励机制为未来三年云业务战略目标落地保驾护航。我们看好公司产品力不断提升，云业务转型正由量变走向质变，ERP国产化加速落地。维持盈利预测，预计公司20-21年净利润为11.03/14.53亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济增速大幅下降；竞争加剧；技术人员流失；云业务发展不及预期