光大证券-维亚生物-1873.HK-收购化药CMO取得重大进展，服务 投资能力有望强化-200521

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　　◆事件：
　　公司发布公告，公司向朗华制药股东支付2000万元意向金，双方将对公司收购朗华制药60%股权的事项进行磋商。
　　◆点评：
　　拟收购化药CMO优质公司，20年承诺净利润1.4亿元，同比+53%。朗华制药是国内优秀的化药CMO公司，现有厂房已经通过FDA的GMP现场检查，2019年收入超10亿，净利润9140万元，并承诺2020年净利润1.4亿元，同比增长超53%。朗华制药公司整体估值26.8亿元，以承诺利润计算，20年PE为19倍，作为高景气行业中的高成长优秀公司，估值较为合理。若收购60%股权成功，假设朗华制药2021年利润在2020年的1.4亿基础上仅增长20%，将增厚公司21年约1亿利润。
　　协同效应显著，公司服务和投资能力均有望强化。目前，公司CFS业务已经涵盖了靶点研究、化合物发现两大环节，随着客户管线推进，对公司CMO能力提出了需求，并且公司客户以Biotech为主，较容易导流。公司在中间衔接的CMC环节已经组建了团队，预计收购化药CMO后将有显著协同效应。值得注意的是，服务能力的延伸也将强化公司投资能力，延伸公司的EFS业务覆盖环节。截至19年底，公司在手订单同比增长92%达到3.5亿元，并计划投资1.5亿元建设成都新基地，后续业绩有望持续高增长。
　　前瞻布局铸就全球创新孵化器，疫情危中有机。研发分散化下，Biotech已经成为研发立项的主体。公司“CFS+EFS”模式布局前瞻，进一步助推Biotech浪潮。新冠疫情短期影响主要在于复工推迟，具有一过性。CRO行业长期趋势不变，疫情危中有机：CFS业务有望提高全球市占率，加速业务纵向和横向延伸；EFS业务将更具吸引力。
　　◆盈利预测与投资评级：公司作为全球领先的基于结构药物发现服务商CFS+EFS布局前瞻，业绩将持续较高增长。由于收购还未落地，我们暂时维持公司20-22年EPS预测为0.27/0.39/0.56元，分别同比增长43%/43%/45%，对应20-22年PE为24/17/11倍，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：疫情持续；药企研发投入不及预期；竞争加剧；汇率波动。