中信证券-紫光股份-000938-重大事项点评：运营商加速WiFi6组网，新华三闪耀“千兆”时代-200521

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　　“517”电信日，中国移动宣布将加快实施“双千兆”引领，与合作伙伴共同推进5G、WiFi 6发展，预计下半年启动WiFi6集采；中国联通宣布正式进入“三千兆”时代，将以“千兆5G、千兆宽带、千兆WiFi”构建业务和网络服务能力。运营商相继发布“千兆”宽带战略，WiFi 6成为重要组网构件，市场有望加速爆发。紫光股份作为企业无线核心厂商，核心受益“千兆”时代流量爆发。维持目标价48.46元和“买入”评级，持续重点推荐。
　　运营商战略加码WiFi 6组网，WiFi 6迎爆发元年。与WiFi5相比，WiFi6速率最高可达9.6Gbps，时延最低可到10ms，可支持最多128人同时上网，终端功耗降低30%，将与5G共同打造新流量底座。WiFi行业发展与运营商的组网战略选择有关。2011年，中国移动提出“四网协同”战略，将WLAN引入与2G/3G/4G网络并重的地位，也推动了市场爆发。根据IDC数据，2010-2014年中国WiFi市场复合增速达35.7%。随着2015年运营商组网全面转向4G，2015-2019年中国WiFi市场规模复合增速为11.9%。随着两大运营商再次将WLAN纳入核心组网战略，WiFi6市场有望迎来高增长。
　　新华三是国内企业WLAN龙头，核心受益WiFi6市场爆发。根据IDC预测，至2023年WiFi6在中国无线AP市场出货量占比中将超90%，2020-2023年Wifi6市场迎来高速发展，由于WiFi 6低时延、大连接、高带宽属性，企业市场有望率先爆发。2019年，子公司新华三以30.9%份额连续十一年成为中国WLAN市场第一名。随着WiFi 6加速部署，龙头将核心受益。
　　WiFi 6+5G小基站，新华三有望闪耀“千兆”时代。5G时代，预计70%以上的5G业务都将发生在室内，如4K/8K超高清视频、虚拟现实（VR）和增强现实（AR）等，新技术将广泛应用于大型赛事直播、VR游戏、远程培训、远程医疗等领域，将催生大量的室内数据流量，“WiFi 6+5G小基站”恰恰满足这些要求，新华三正在成为该领域领军企业。在WiFi 6领域，2017年新华三全球率先发布收款WIFI 6产品，2019年连续推出9款新品，截至2020年3月前总共有11款WiFi 6产品，成为业界首个实现WiFi 6全场景产品覆盖的企业；在5G小基站领域，公司2018年率先推出5G小基站产品，2019年成为运营商主要小基站合作方之一。在中国移动，公司顺利通过2.6GHz 5G小站测试，并成功中标随后发布4.9GHz小站样品试制项目的采购；在中国电信，公司作为首批进入内场测试的小基站供应商，其5G云化小站在3.5G频段SA模式测试中获得优异成绩；在中国联通，公司5G云化小站被授予5G数字化室分创新发展联盟首批3款5G扩展型微站试验产品证书。
　　风险因素：疫情对行业影响超预期；5G及新基建发展不达预期；市场竞争加剧风险。
　　投资建议：2020年，运营商相继发布“千兆”宽带战略，WiFi 6成为重要组网构件，市场有望加速爆发。紫光股份作为企业无线核心厂商，核心受益“千兆”时代流量爆发。我们维持2020-2022年业绩预测为22.00亿/26.88亿/33.02亿，对应EPS分别为1.08/1.32/1.62元，当前价对应PE为35X/28X/23X。目标价48.46元，对应2021年PE为37X，持续重点推荐，维持“买入”评级。