中诚信国际-北京市地方政府债券发展与分析报告：地方债发行放量，专项债仍待发力-200520

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　　主要观点
　　北京市地方债运行情况分析
　　存量情况：截至2020年4月底，北京市地方债存量规模低于全国平均水平，且以新增专项债为主，债券期限较长。
　　发行规模：2020年1-4月北京市地方债发行规模持续回升，发行692亿元，已达到2019年发行规模的49%，同比增长133.82%，而且发行集中度提高且节奏提前。
　　发行结构：2020年1-4月北京市地方债发行以新增专项债为主，发行规模达到600亿元，占比达到86.7%；中长期限占比明显提升，5年及以上期限地方债所占比例达97%，较2019年提高21个百分点。
　　发行成本：2020年1-4月北京市地方债发行利率整体下降，同比回落9BP至3.19%，且长端发行利率回落幅度较大，发行利差小幅走阔1.85BP至29.51BP。
　　二级市场：2020年1-4月北京市地方债交易规模略小于2019年同期仍处于高位，各期限到期收益率整体回落。
　　北京市地方政府项目收益专项债分析
　　发行规模：项目收益专项债发行规模逐年上升，2017年发行90亿元，2018年发行162亿元，2019年共发行926亿元，接近2018年的6倍，但2020年新冠疫情冲击发行节奏放缓，仅发行12亿元。
　　发行结构：2017年以来，北京市项目收益专项债募投项目单一，以棚改类为主，且偿债保障较弱。
　　资金使用：北京市目前暂无专项债用作项目资本金，或与项目储备不足、资本金到位压力较小有关。
　　撬动投资：在2020年1-4月发行情况的基础上进行估算，北京市项目收益专项债可拉动基建投资约45亿元，撬动投资规模约180亿元。
　　北京市债务情况分析
　　限额情况：北京市地方政府债务规模近年来整体呈增长态势，且债务限额仍有较大使用空间，2022年将迎地方债到期高峰。
　　财政实力：财政实力较强，一般公共预算收入为5817.10亿元，在全国范围内位列第6位，财政自给能力较好，财政平衡率超60%。
　　债务偿付：债务风险整体可控，债务偿付能力较强。
　　小结
　　在新冠肺炎疫情冲击下，经济下行压力加大，北京市财政收支矛盾进一步加剧，下阶段北京市应充分发挥地方债在稳基建、稳投资、稳增长中的重要作用，利用好较强财政实力和较大的债务空间，加大项目收益专项债的发行力度，丰富资金投向，充分发挥专项债可作项目资本金的优势，提质增效。