华西证券-金科股份-000656-信用评级获上调，融资成本降低可期-200521

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　　事件概述
　　经大公国际及联合评级评估，公司主体信用等级由AA+上调为AAA，评级展望稳定，同时“15金科01”的债券信用等级由AA+上调为AAA；“18金科01”和“18金科02”的债券信用等级由AA+上调为AAA。
　　大公国际上调信用评级，融资成本有望持续下滑
　　大公国际将公司主体信用等级由AA+上调为AAA，评级展望稳定，同时将“15金科01”的债券信用等级由AA+上调为AAA；联合评级将公司主体信用等级由AA+上调为AAA，评级展望稳定，将“18金科01”和“18金科02”的债券信用等级由AA+上调为AAA。2020年公司公开发行19亿元的3年期公司债券和20亿元的4年期公司债券，票面利率分别为6.0%和6.3%。而公司2019年发行的20亿元4年期公司债券，利率为6.9%；发行的15.8亿元3年期的公司债券，利率为6.5%，融资利率显著下滑；随着权威评级机构上调公司信用评级，我们预计，未来公司的融资成本有望进一步下滑。
　　现金储备充足，财务状况改善
　　截至2020年一季度末，公司剔除预收账款的资产负债率为47.8%，较上年同期下降1.16pct；净负债率为131.8%，较上年同期下降22.9pct，杠杆率持续下滑，负债端不断改善。在手资金为360亿元，同比增长18.9%，在新冠疫情的大背景下，充足的现金储备保证了公司的高质量发展，也助力了公司评级的上调。
　　投资建议
　　金科股份业绩快速增长，销售靓丽，土储资源丰富，财务状况改善，激励机制完善。我们维持前期盈利预测不变，预计公司20-22年EPS分别为1.36/1.62/1.91元，对应PE为6.0/5.1/4.3倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情发展的不确定性，销售不及预期。