安信证券-艾可蓝-300816-排放标准不断升级，尾气后处理企业前景广阔-200521

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　　■国内优质的尾气后处理企业。公司主营业务为发动机尾气后处理产品及与大气环保相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括柴油机选择性催化还原器型产品（SCR）、柴油机颗粒捕集器型产品（DPF）、汽油机三元催化剂/器（TWC）等产品。2019年公司营业收入为5.66亿元，同比增长27.1%，净利润为1.03亿元，同比增长24.7%。
　　■排放标准不断升级，尾气后处理行业市场空间稳步扩张。发动机尾气后处理应用于以内燃机为动力源的机动车、非道路移动机械和船舶领域。从我国发动机尾气后处理市场发展阶段来说，发动机尾气后处理产品主要应用于道路机动车行业，非道路移动机械和船舶尾气后处理市场尚在起步阶段。自2014年开始，柴油车排放标准升级较快，后处理产品升级加快。非道路移动机械及船舶排放标准也已在近几年陆续推出并在不断深入实施，相关后处理产品将不断推出并升级，尾气后处理产品成为发动机的标准配置，环保排放水平成为机动车和发动机的核心竞争力之一，随着排放标准的不断升级，尾气后处理行业市场空间稳步扩张。
　　■公司技术、产能、质量和性价比突出。在国家强制执行机动车尾气排放标准的背景下，下游发动机和终端生产企业更注重供应商的产品质量、技术水平、品牌信誉、研发能力、售后服务等综合因素，行业进入门槛较高。而公司凭借较强的自主创新能力和深厚的技术储备，在技术、产能、质量和性价比等方面均具有较强的竞争优势。
　　■公司品牌和客户资源优质。公司在行业中已积累了较为丰富的客户资源，特别是各个细分领域的龙头企业，仅涵盖了全柴动力、云内动力、福田汽车等发行人原有客户，还新增了三一重工、东风汽车、中国重汽、江淮汽车、江西五十铃、五菱柳机、中国船舶（安庆中船）、潍柴重机等行业内知名企业，客户资源十分优质。
　　■投资建议：预计公司2020-2022年的收入增速分别为19.2%、14.3%、9.1%，净利润增速分别为21.5%、17.3%、13.4%，给予买入-A的投资评级。
　　■风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、下游客户向上延伸的风险、税收优惠政策变化的风险。