华安证券-千方科技-002373-行业回暖带动营收加速增长，车路协同战略加速推进-211028

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事件概况10月26日，千方科技发布2021年第三季度报告。

2021年前三季度公司实现营业收入67.5亿元，同比增长15.61%，归母净利润5.55亿元，同比下降24.61%；扣非归母净利润5.34亿元，同比增长1.03%。

行业回暖带动营收加速增长，积极备货应对业务扩张收入端，2021年前三季度公司实现营业收入67.5亿元，同比增长15.6%。

单季度来看，公司Q3实现收入26.3亿元，同时营收增速持续向好，Q1/Q2/Q3分别为7.5%/13.9%/23.6%，从侧面印证了智慧交通行业景气度正在逐步回暖。

毛利率端，2021年前三季度公司毛利率为30.4%，同比下滑1.31pct，主要系下游原材料涨价和公司产品结构发生变化所致。

利润端，2021年前三季度公司归母净利润5.55亿元，同比下降24.61%，主要系公司所持有的鸿泉物联股票股价波动影响，扣除此影响后，公司扣非归母净利润达5.34亿元，同比增长1.03%。

现金流端，2021年前三季度公司经营活动产生的现金流-5.27亿元，同比下降644%，主要系芯片等原材料短缺，公司根据业务发展进行大量的原材料备货所致。

接连中标重大项目，智慧交通行业景气度逐步回暖今年8月，公司公告称中标大理州城市感知能力提升项目，项目总投资约9.64亿元；10月，公司又宣布中标价值6.35亿元的天水高速公路项目。

我们认为，公司短时间内连续中标多个大项目说明智慧交通行业景气度正在逐步回暖。

从政策来看，2021年2月，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，要求推进交通基础设施数字化、网联化，并明确提出到2035年交通基础设施数字化率达到90%以上。

从订单情况来看，除上述两大项目外，公司近期的标杆型项目还包括杭州滨江打造“大数据+全域交通治理”样板间，为黑龙江打造全国首个智慧高速一网统管平台；承办昆明TOCC项目等。

我们预计随着行业回暖，公司后续在智慧交通行业的增速有望持续回升。

增资联陆智能交通，车路协同战略加速推进8月21日，公司发布公告称拟增资联陆智能交通，获得其38.6476%的股权。

我们认为，公司增资联陆智能交通是其在车路协同领域的重要布局，有望形成从车端到路端的完整闭环。

首先，随着国内汽车“新四化”的不断演进，车端网联化、智能化在十四五期间将迎来爆发式发展，以道路网联化和车端网联化相互融合为基础的应用场景有望加速落地。

再者，公司通过与大陆汽车的合作，有望打破车、路两条平行赛道的固有壁垒，一方面借助大陆汽车现有的前装技术、经验和产品，以用于完善、升级并扩展联陆智能交通现有的车侧产品，另一方面，得益于此前对于国内交通场景、客户需求有着深刻理解，公司的加入也有利于加速联陆智能交通的拓展速度，进而加大市场占有率。

总的来看，我们认为大陆集团与公司具有极高的协同效应，双方可通过优势互补，发挥出“1+1>2”的效果，从而加速车路协同技术融合及应用落地。

投资建议我们认为，公司是智能交通的龙头和智能物联的领军企业，叠加Omni-T带来的商业模式转型，以及整合宇视强化AI和产品能力，本次注资联陆智能交通更是加速了车端和路侧解决方案的闭环，长期竞争优势有望扩大。

公司兼具α与β属性，持续受益产业趋势，未来成长空间广阔。

我们预计公司2021-2023年分别实现收入109.2/129.3/154.8亿元，同比增长15.9%/18.5%/19.7%；实现归母净利润10.19/13.42/17.10亿元，同比增长-5.8%/31.7%/27.4%，维持“买入”评级。

风险提示1）海外疫情恢复不及预期的风险2）行业数智化转型速度不及预期的风险3）公司智能交通解决方案落地速度不及预期的风险4）行业竞争格局加剧的风险。