中信期货-贵金属专题报告（黄金）：通缩压顶黄金有望下行-200522

《中信期货-贵金属专题报告（黄金）：通缩压顶黄金有望下行-200522（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-贵金属专题报告（黄金）：通缩压顶黄金有望下行-200522（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　通缩压顶：预期与现实差异显现。疫情导致全球央行再宽松，但4月实际宏观数据显示经济遭受重大打击，摆在面前的现实是通缩压力风险骤增。全球经济出现通货紧缩或者低通胀，降低黄金吸引力，金价有望在通缩阻击下回落。
　　中国4月PPI同比下降3.1%，环比下降1.3%，同比、环比降幅都在扩大。美国4月PPI跌1.3%，高于市场预期-0.5%，年化则下跌1.2%，是2015年11月以来最大跌幅，预期-0.2%，支撑了经济将经历通货紧缩的观点。受全球疫情影响，大宗商品价格下挫，未来PPI还将持续低位运行；CPI预计随着复工复产推进，供给恢复CPI有望继续回落。
　　黄金ETF：ETF黄金增持短期利多出尽。首先，ETF持仓曲线平滑，择时指导性差。目前疫情危机与08年金融危机不相上下，但08年黄金ETF持仓没有大幅下滑，而金价则出现下挫。其次，投资ETF更侧重长期战略配置，与期货短期博弈相比，投资时间要求更长，投资收益要求更低，对于资产的波动性不敏感。所以，以黄金ETF持仓为标杆操作期货往往得不偿失。
　　CFTC黄金期货持仓相比ETF持仓数据择时性更强。最新CFTC黄金持仓报告显示，截至5月12日非商业多头持仓约为27.7万手，与2月18日的峰值40万手的多头持仓相比降幅则更为明显。