安信证券-联泓新科-003022-业绩符合预期，产业延伸步伐不停-211027

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■事件：公司发布2021年第三季度报告，前三季度公司实现收入56.66亿元（同比+43.02%），实现归母净利润8.22亿元（同比+94.40%）。

其中21Q3实现营收18.40亿元（同比+36.05%），实现归母净利润2.81亿元（同比+45.23%）。

■产品价格同比上涨，产品全产全销：公司持续专注新材料领域，坚持差异化、高端化的产品定位，报告期经营稳健，主要装置经济技术指标保持领先，各装置安全平稳高效运行，产品实现全产全销。

2021年以来我国加速推进实现“双碳”目标，对新能源行业关注度与日俱增，在此背景下，我国光伏行业进入加速发展阶段，公司主营产品中的EVA光伏胶膜料、线缆料作为光伏行业的关键一环受到较强需求端拉动，产品价格实现同比上涨，同时根据公告，报告期公司其他主营产品价格同样实现同比上涨，为公司盈利能力的提升提供坚实基础。

此外，公司于2021年5月发布公告，已完成对联泓化学股权的收购，从而实现了对生产所需原料甲醇总量80%的控制，报告期公司与联泓化学的一体化协同效应逐步显现，公司通过向产业链上游进行延伸有效强化了自身成本优势，竞争力显著提升。

当前公司在建项目顺利开展：根据公告，“EVA装置管式尾技术升级改造项目”正在开展现场施工，计划于22H1建成投产，投产后装置整体产能将至少增加1.8万吨/年，且光伏胶膜料产量和占比将会大幅提高；“聚丙烯装置二反技术改造项目”正在进行设备安装，拟于21Q4建成投产，投产后公司高端PP专用料产能将增加约8万吨/年，从而对公司未来盈利能力的进一步提升奠定坚实基础。

■产业链延伸不断，未来竞争力持续提高：报告期公司继续对乙烯深加工产业链进行延伸，2021年9月8日发布公告，拟通过全资子公司联泓化学投资建设“2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”，以自产乙烯为原料实现在聚乙烯高端纤维料、锂电池隔膜料领域的布局，并生产公司EVA产品原料醋酸乙烯，进一步降低生产成本，加强公司竞争力。

同时，公司拟将原募投项目“6.5万吨/年特种精细化学品项目”剩余募集资金3.26亿元及利息用于投资新建“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”，以自产的环氧乙烷、二氧化碳、甲醇为原料向环氧乙烷下游衍生产品延伸，在当前“碳达峰、碳中和”大背景下进一步增强自身竞争力。

此外公司继续向生物材料等新领域延伸，当前已对生物可降解材料进行布局，2021年6月公司投资科院生物，9月在完成对其8.14%股权的收购后已持有51.00%的股权，科院生物成为公司控股子公司，同时公司已经开始对相关产能进行布局，根据公告，计划在2025年前分两期建设“13万吨/年PLA全产业链项目”（一期3万吨/年，二期10万吨/年），未来随着在建产能的逐步落地以及科院生物经营的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。

此外2021年9月25日公司发布公告，为持续聚焦新能源方向，拟投资3.75亿元设立全资子公司联泓格润，来对新能源材料、生物可降解材料及其他新材料等业务进行拓展，公司向新领域布局步伐进一步延伸，未来盈利能力有望进一步提升。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为11.54亿元、15.46亿元、19.96亿元，维持买入-A投资评级。

■风险提示：研发不及预期；募投项目落地不及预期；宏观环境不及预期。