国信证券-光线传媒-300251-2021年三季报点评：疫情扰动行业复苏进程，关注后续片单表现-211027

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Q3业绩表现平淡1）公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入9.78亿元、归母净利润5.53亿元，同比分别增长103%、768%，对应全面摊薄EPS0.19元；其中Q3单季度公司实现营业收入2.23亿元、归母净利润0.68亿元，同比分别增长0.5%、58.3%；2）前三季度公司毛利率、净利率分别为38%、56%，Q3单季度分别为-4.6%、30.4%，环比均有显著下滑，主要在于Q3单季度票房收入较低。

疫情反复影响行业复苏进度，关注后续片单表现1）受疫情反复等因素影响，2021年第三季度全国实现总票房66.5亿元（不含服务费），较2019年同期下降57.3%，观影人次2亿，较2019年同期下降58.5%。

2）Q3公司上线影片主要为《革命者》（累计票房1.36亿元、分账票房1.26亿元）；从后续片单来看，国庆档上线《五个扑水的少年》；《冲出地球》《坚如磐石》等均已制作完成，《狙击手》《十年一品温如言》《一年之痒》《会飞的蚂蚁》《深海》等影片在制作中；动画电影方面《大鱼海棠2》、《哪吒2》等亦在制作当中，后续有望陆续上映。

风险提示：票房低于预期；疫情反复；监管风险等。

投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

考虑到疫情对行业及公司电影制作上线节奏的影响，我们下调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润6.09/8.30/9.80亿元（前值分别为9.46/11.87/14.11亿）；摊薄EPS=0.21/0.28/0.33元，当前股价对应PE=60/44/37x。

我们持续看好公司作为国内电影龙头价值且持续向电视剧、实景娱乐等领域的延伸可能，继续维持“买入”评级。