中信证券-广播电视行业重大事项点评：“全国一网”节奏渐近，广电资产借力5G谋突破-200522

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　　中国广电携手中国移动通信集团开展5G基站共建共享合作，广电5G业务推进进程加快。结合中国广电的既定工作目标，预计“全国一网”整合进程有望在年内有实质推进。未来广电有望构建“3+X”统分结合的全国业务布局，关注有线电视板块中具有丰富增值业务探索与运营经验的企业。
　　携手移动共建共享，加快广电5G布局节奏。19年6月，中国广电获颁5G商用牌照正式成为全国第四大通信运营商；19年12月，工信部向中国广电核发192号段公众移动通信网网号；20年3月，中国广电700MHZ大宽带提案正式成为全球首个5G低频段（Sub-1GHz）大带宽国际标准，此举意味着中国广电5G进程的重大突破。随着中国广电与中国移动通信集团携手5G共建共享合作，将有利于双方共赢：对于广电而言通过基站共建能够极大降低资本开支与运维压力，同时能够获得中国移动2G/4G/5G的网络使用权；对于移动而言则能够获得700Mhz频谱资源，开拓5G有偿服务业务。整体而言，合作有利于广电资产加快5G网络建设节奏，推进其5G商用进程。
　　“全国一网”节奏渐近，广电业务迎机遇与挑战。中国广电应中央网络强国、三网融合战略而生，此前已明确以“行政推动发起、市场运作组建”为原则，共同发起组建全国性股份公司，在其总体目标中明确了到“十三五”末期实现全国有线电视网络整合。随着广电5G业务布局在即，预计在行政推动与市场化组建方面的工作有望较快明确。当前广电业务整体面临较大的冲击和挑战，2019年CS广播电视板块整体营收为425.7亿元，同比-4.9%，净利润规模为35.7亿元，同比-37.4%，经营承压愈加凸显，各地有线网络急需从过去自筹资金、自谋发展的区域化发展向“全国一网”统筹方向迈进。2020年作为“十三五”规划的收官之年，我们判断广电全国整合进程将加快推进，将有望在年内出台切实的政策和方案。广电整合加快推进有利于提升广电系在5G领域的竞争力水平，拓展运营商业务，破解广电行业发展困境。
　　700M优势资源在手，静待国网“3+X”统分结合的业务布局。中国广电是全国有线电视网络整合发展、参与三网融合的市场主体，依托700M黄金频道资源以及地方广电垂直深耕的优势，未来有望构建“3+X”统分结合的全国性业务布局，打破分割运营现状，将各省作为全国市场的区域中心，以规模化降低运营成本，突破现有业务天花板。于广电系而言，抓紧5G谋发展成为其困局反转的历史机遇。短期来看，广电系在移动通信市场开拓与运营方面依然缺乏经验，面临来自三大运营商的挑战和竞争，尚需在学习中成长。中长期来看，结合此前广电业务规划，预计广电未来将重点覆盖4K/8k，数字文化、文娱内容、游戏、教育、电商、养老、数字家庭、物联网以及网络安全等领域。
　　风险因素：国网整合进度不达预期的风险，广电系运营商业务拓展进度不达预期的风险，广电传统业务失速下滑的风险。
　　投资策略：“全国一网”预计进程渐近，依托全国一张网的规模优势，广电资产迫切需要在新业务拓展方面谋求突破。对于地方广电资产而言，既将面临新业务拓展和运营的挑战，更是历史使命与机遇。建议关注此前在新业务布局方面具有丰富运营和探索经验的相关企业：东方明珠（增值业务拓展经验丰富）、贵广网络（全国第一个智慧广电综合试验区落地贵州，19年已完成5G试验网核心网建设）、湖北广电（中国广电委托湖北广电建设和运营广电宽带电视业务试点，全国唯一省级宽带电视试点地区）。