平安证券-克明面业-002661-疫情利好仍未减弱，业绩延续高增势头-200522

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　　事项：
　　公司公布2020年半年度业绩预告，预计1H20实现归母净利润1.80~2.30亿元，同比+73.0%~121.0%.测算2Q20实现归母净利润0.76~1.26亿元，同比+77.6%~+194.1%。
　　平安观点：
　　需求依然强劲，收入有望快速增长：疫情对外出就餐仍有负面影响，挂面、方便面属于家庭刚需品，需求仍保持强劲增长。公司一方面以较高的产能利用率积极满足下游订单需求，另一方面减少促销、力推高端产品，我们预计公司2Q20有望实现量价齐升，收入在前期低基数(1Q19高性价比新品铺货导致2Q19收入基数偏低)下实现快速增长。往2H20看，虽挂面需求边际减弱，但考虑2H19因渠道去库存及缩小促销力度而仍有低基数效应，收入或延续高增长趋势。
　　多因素共同推动，公司净利率或明显提升：二季度一般为挂面销售淡季，历史促销力度偏大，2Q20继续受益疫情影响，买赠促销力度或明显缩小，毛利率有望同比大幅提升，这或是公司净利率提升的核心推力。其次，得益于债务结构优化，公司财务费用或同比有所下降，销售费用率或在收入增长&费用节约下稳中有降。往后展望，随着疫情影响消退，消费者价格敏感性提升或推动公司促销力度&品项结构回归常态，公司净利率或有所回落。
　　业绩快速释放，维持“推荐”评级：疫情影响下，行业需求增长明显且竞争有所缓和，公司2Q20业绩弹性继续体现。长期看，公司高端挂面龙头地位巩固，低端挂面正逐步发力，有望分享低端挂面行业快速洗牌期红利，打造新增长引擎。基于疫情利好超预期，我们将公司20年EPS预测从0.80上调至0.86元，维持21-22年EPS分别为0.98、1.14元的预测，对应PE分别为21.1X、18.5X、15.9X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、行业竞争加剧的风险：挂面行业产能过剩，产品偏同质化，存在竞争加剧的可能性；2、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；3、原料价格上涨风险：产品主要原料面粉成本占比较高，价格大幅上涨或导致业绩不及预期。