国盛证券-丰元股份-002805-锂电正极新秀，供货比亚迪迎来公司成长拐点-211028

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公司以草酸业务起家，布局锂电正极材料五年有余。

公司总部位于山东枣庄，以草酸业务起家，深耕草酸二十年，是草酸行业领军企业。

2016年，公司把握新能源发展趋势积极转型，重点投入正极材料领域，开拓业务增长第二极。

公司目前兼具磷酸铁锂正极、常规三元正极和高镍三元正极产能。

2021H1，锂电正极材料和草酸分别占公司营收的53%和36%，成功实现双轮驱动发展模式。

磷酸铁锂正极是公司短期业绩最大催化，产能放量叠加通过大客户比亚迪供应商认证。

公司现有磷酸铁锂正极材料年产能1万吨，规划新建5万吨。

公司于2021上半年成功完成比亚迪供应认证，开始批量供货。

随着铁锂产品的批量出货，公司业绩有望快速释放。

同时，导入比亚迪的供应链也是公司产品强有力的背书，有助于公司进一步开拓头部客户，为公司的长远发展提供保障。

铁锂技术路线加速回暖，比亚迪新能源车持续热销带动电池及电池材料需求高增，有望给公司带来订单的持续增量。

磷酸铁锂加速回暖，2021年9月占国内动力电池装机量的61%，相比1月28%的装机份额增长近一倍。

比亚迪是磷酸铁锂路线的代表车企，汉EV、DM-i系列、海豚等优质车型持续热卖。

1-9月，比亚迪累计销售新能源乘用车32万辆，是国内销量冠军，市场份额17.6%。

车型的热卖带来对电池和中上游材料的需求高速增长，比亚迪9月份动力电池装机2.8Gwh，排名第二，占国内市场份额的18%，相比1月份提升5pcts，市场份额提升明显。

公司有望分享比亚迪的成长红利，铁锂材料出货量有望持续提升。

公司技术专家资源雄厚，和中科院存在长期战略合作，掌握高镍三元技术。

公司常规三元设计总产能5000吨，一期3000吨已投产，二期2000吨处于试生产运行阶段；高镍三元设计总产能1万吨，2000吨于9月30日转固，8000吨规划建设中。

公司重视研发，和中科院等专业机构合作，共同研发布局前沿技术，并拥有韩国金佑成博士、中科院崔光磊博士等资深技术专家团队。

公司常规三元已批量出货，高镍三元处于头部客户认证阶段，长期来看将是公司业绩的又一大重要驱动。

投资建议：我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润0.52/2.05/4.04亿元，同比增长277.9%/294.4%/97.2%，当前股价对应PE分别为98.3/24.9/12.6倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新能源车下游需求不及预期；产能释放不及预期；行业竞争加剧的风险。