新时代证券-2020年政府工作报告点评：突出底线思维，弱化经济刺激-200522

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　　经济增长的隐含目标代替具体数值
　　2019年经济增长目标改成区间目标，2020年经济增长不设置具体数值目标，高质量发展目标下，淡化经济增长是大趋势。同时，未来疫情如何演变均是个未知数。为此，政策的推出具有底线思维，即守住“六保”底线,就能稳住经济基本盘，无论是保住就业民生、实现脱贫目标，还是防范化解风险,都要有经济增长支撑,稳定经济运行事关全局。
　　突出底线思维，保就业稳企业
　　本次政府报告的底线思维体现在保就业上，保就业就需要稳企业，整个宏观调控政策也是围绕这个展开的。
　　积极的财政政策更加积极有为。今年赤字率拟超3.6%，全年为企业新增减负超过2.5万亿元，预计发行1万亿元抗疫特别国债，此外，还将安排地方政府专项债券3.75万亿元，这样的话，实际赤字率在8.5%左右。和其他疫情国家赤字率动辄10%以上相比，我国的实际赤字率在合理范围内，另一方面也确实说明了政府债务存在约束。
　　稳健的货币政策要更加灵活适度。报告指出创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行，明显降低企业综合融资成本。微观上，中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底，对普惠型小微企业贷款应延尽延，对其他困难企业贷款协商延期；鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷，等等。
　　推进更高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘。稳外贸外资同样是为了保就业稳企业。我国对外开放空间仍很大，可以加大与其他国家的经贸往来，对冲中美经贸摩擦。
　　促就业举措要应出尽出。报告指出，各地要清理取消对就业的不合理限制，促就业举措要应出尽出，拓岗位办法要能用尽用。报告还特别提到，加强对重点行业、重点群体就业支持，尤其是做好高校毕业生、退役军人、农民工等群体的就业保障。今年对低收入人员实行社保费自愿缓缴政策，涉及就业的行政事业性收费全部取消。
　　弱化经济刺激，稳内需
　　推动消费回升的线索：（1）通过稳就业促增收保民生，提高居民消费意愿和能力。（2）建设充电桩,推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。（3）新开工改造城镇老旧小区3.9万个，与地产竣工周期回升形成共振，对家电、家居、建材等消费有拉动作用。（4）支持受疫情影响大的薄弱环节消费。支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，推动线上线下融合。（5）扩张有效供给。高收入阶层居民则面临的是供给无法满足需求的约束。从供给端入手，要多措并举扩消费,适应群众多元化需求。
　　扩大有效投资，不一样的基建刺激。无论是新基建还是老基建，都是扩大有效投资的关键。老基建方面，加强交通、水利等重大工程建设。增加国家铁路建设资本金1000亿元。健全市场化投融资机制,支持民营企业平等参与。要优选项目，不留后遗症，让投资持续发挥效益。新基建方面，一是加强新型基础设施建设，二是加强新型城镇化建设，大力提升县城公共设施和服务能力，以适应农民日益增加的到县城就业安家需求。
　　风险提示：海外疫情二次扩散；政策落实不及预期