东莞证券-克明面业-002661-业绩预告点评：疫情利好产品销售，20H1业绩大幅增长-200522

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　　事件：克明面业发布2020年半年度业绩预告。
　　点评：
　　受益疫情期间挂面类和方便面需求增加，高毛利产品销售占比提升。公司以面制品的生产和销售为主营业务，预告2020年上半年实现归母净利润1.8亿元-2.3亿元，同比增长72.95%-120.99%。报告期内公司业绩较上年同期大幅增长的主要原因在于：疫情期间，在食品需求旺盛的情况下，公司品牌效益和强大的渠道网络凸显价值。挂面类主食和方便面属于家庭刚需品，公司及时调整了产品结构，推动高端挂面销售。同时由于产品供不应求，公司调整了促销力度，买赠促销活动大幅减少，毛利率较上期大幅度提高，因此促使公司上半年实现较好的利润增长。
　　产能提升空间较大。公司挂面现有产能约2200吨/日（含OEM），未来考虑重启成都项目、新建遂平二期项目和嘉兴项目，预计可新增产能1600吨/日。湿面现有产能2.4万吨/年，第三条生产线正在安装；方便面现有产能1.7万吨/年，第三条生产线正在调试。
　　优化供应链，提高成本管控能力，毛利率呈持续上升态势。公司业务向产业链上游面粉生产加工逐步延伸，将陆续在全国打造大型综合类面制品生产基地，挂面厂匹配相应的面粉厂，以提高成本管控能力。随着遂平面粉厂于今年5月正式供粉后，延津、河南、新疆等挂面工厂的面粉能实现自供，未来目标是达到面粉完全自供。随着面粉自供比例上升，生产成本降低，公司近年来的毛利率呈持续上升的态势。
　　品牌和产品竞争力较强，市占率有望进一步提升。挂面门槛较低，目前整个挂面产业仍处在转型期，市场集中度较低，但加快集中的趋势愈发明显，市场份额进一步向业内头部企业集聚。公司品牌优势比较显著，产品竞争力较强，目前产品整体市占率不到10%，但其挂面在超市综合权数市占率稳居第一，2019年末超市市占率约为20%。从渠道上看，公司在东北、西北、华北等面食消费主区域还有空白市场，华南、西南、华东等优势区域的县级市场有待开拓。
　　投资建议：给予谨慎推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为0.95元、0.99元，对应PE分别为19倍、18倍，给予谨慎推荐评级。
　　风险提示。食品安全风险、成本上升风险、市场竞争加剧