国贸期货-研发早报：金融-200522

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　　期待两会行情，推荐配置远月多头，结构上更看好IC
　　市场观察：
　　周四两市受外围市场拉升刺激，三大指数早盘展开冲高，随后上方筹码松动，空方大幅反扑，指数纷纷跳水翻绿。盘面上，园区开发、医疗器械、白酒零售等消费股表现强势，喝酒吃药行情重演，农林牧业、半导体产业链、通讯设备则陷入调整。技术层面，沪指在动能明显不足的情况下高开直接撞上了2900-3000点的密集套牢区，场内外资金并不愿意跟进，冲高跳水又进一步打击了多方的士气，短期回踩蓄力等待变盘时机将是主流格局。
　　观点1：期待两会行情，推荐配置远月多头
　　本周一公布的信贷数据大超预期，显示出逆周期政策已初见成效。两会期间财政和货币政策上还有哪些期待？3月和4月的政治局会议已经明确定调：1、疫情调控常态化的背景下，上限是守住不发生系统性风险，底线是全面建成小康社会。不再死守2020年经济翻番的目标。2、二季度包括特别国债、地方债在内的财政政策是重头戏；货币政策仍有空间，降息仍然是可动用的政策工具。3、政治局会议总基调重点强调了稳是大局、确保疫情不反复、常态化疫情防控、要在稳的基础上积极进取，重点还是在抗震救灾的基础上，再进行灾后重建。
　　财政政策上看，减税降费的力度可能不及预期，可重点期待财政赤字率的提升幅度，地方政府专项债的额度以及特别国债的额度。货币政策上看，流动性大概率维持较为充裕的状态，但不会搞“大水漫灌”。
　　政策面的期待仍将是近期市场的主要矛盾之一，在逆周期政策的支撑下，宏观经济有望持续边际好转，低利率及流动性的宽裕又会使得权益类资产持续受益，故股票在未来的吸引力是逐渐提升的，A股中期有望持续震荡上行的态势，最“黑暗”的时候已经过去，推荐配置期指远月多头。
　　观点2：维持乐观判断，结构上更看好IC
　　3月下旬全球逐步走出流动性危机，A股处于业绩减记和政策对冲的角力期，4月中旬我们判断全球“风险溢价顶”进一步确认，4月下旬国内生产生活渐次修复，4月底“盈利底”确认，A股进入盈利修复+流动性宽松的最佳组合。
　　低利率突显股票相对吸引力，利率曲线走陡更利好中小市值，中证500有望持续强于上证50：货币政策上，美国“重量也重价”；欧盟和日本“重量不重价”；国内“重价不重量”。历史极低的利率水平突显出了股票的相对吸引力，长端国债到期收益率下降幅度明显小于短端，结构上看利率曲线持续变陡峭。对股票市场的影响则为，由于短期流动性较为充裕甚至泛滥，受充足的流动性影响市场的风险偏好会出现提升，故弹性较大的中小市值股票的表现会好于弹性较小的大市值股票。从历史经验上看，每一次10年与1年期国债收益率利差大幅走扩时，中证500指数的表现都会强于上证50指数。