西部证券-中控技术-688777-增长符合预期，行业景气度向好-211028

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Table_Summary事件：公司发布2021年三季报，前三季度公司实现：营收29.22亿元，同比增长41.25%，归母净利润3.33亿元，同比增长37.78%。

增长符合预期。

行业需求保持稳健，支撑业绩较快增长。

第三季度公司营收规模10.89亿元，同比增长27.10%，归母净利润1.22亿元，同比增长17.63%，增速环比提升。

报告期内，石化、化工等流程工业用户对自动化、数字化需求持续增长，公司工业自动化及智能制造解决方案、S2B平台等业务保持增长。

截至三季度末，公司存货余额进一步上升至28.57亿，合同负债余额提升至23.56亿元，均为历史高位，彰显业务景气度较高。

毛利率继续承压，研发投入稳步加大。

三季度公司业务综合毛利率为39.20%，环比降3.10pct，同比降5.38pct，我们认为这与公司业务结构向解决方案倾斜、客户结构向大客户、大订单集中的变化有关。

同时，公司前三季度研发费用3.40亿元，同比增长39.29%，研发费用率11.64%，同比基本持平，与业务增长规模相一致，公司总体期间费用率32.65%，同比下降4.71pct，费用控制有力。

季度现金流表现明显好转。

前三季度公司经营活动产生净现金流-1.42亿元，同比降148.62%，与公司业务规模扩大、业务结构变化等趋势相关，但三季度单季现金流表现明显好转，实现经营活动现金净流入2.10亿元，预计项目推进顺利、回款管理加强。

投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润为5.43/6.82/8.36亿元，EPS为1.10/1.38/1.69元，PE为75/59/48x，维持公司“增持”评级。

风险提示：制造业投资不及预期；工业自动化、数字化、智能化进度不及预期；公司技术产品研发进展、客户拓展不及预期。