光大证券-光环新网-300383-2021年三季报点评：单季业绩好转，新机柜逐步放量-211028

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事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入59亿元，同比增长3.7%；归属于母公司股东的净利润6.8亿元，同比增长0.3%；符合预期。

单季业绩好转，毛利率稳步提升。

公司Q3单季度营收20亿元，同比增长14%，环比增长1%；单季归母净利润2.36亿元，同比增长2.4%；环比增长6%。

综合毛利率20.4%，同比提升0.59pct，环比提升0.37pct。

期间费用率7.11%，同比上升0.43pct，环比持平。

经营性净现金流9.1亿元，保持良好态势，其中Q3单季经营性净现金流3.5亿元，同比环比均保持正增长。

已投机柜4.1万，新机柜逐步放量。

截至三季度末，公司已投产机柜数量超过4.1万个，在建项目按照既定建设进度顺利推进：北京房山一期项目预计21年内可全部交付使用；房山二期项目已根据客户定制化需求启动机电工程建设工作，将于22年上半年开始逐步投放市场；河北燕郊三四期项目截至三季度末已交付超过1000个机柜，预计全年可投产机柜数量将超过2500个；上海嘉定二期项目已与客户达成合作意向，预计年底可有部分机柜具备交付能力；天津宝坻项目、湖南长沙项目等储备项目有序推进，预计21年内开工建设。

“双碳”背景下，IDC行业壁垒提升。

在国家加大限电及能耗控制的背景下，对数据中心的能耗指标提出了更高要求，部分能耗不达标、PUE较高的数据中心面临出清，行业壁垒有望提升。

公司作为国内IDC龙头，持续推进绿色低碳数据中心建设，房山绿色云计算中心获评“绿色低碳典型案例”荣誉。

9月份公司的技术团队作为主要参与企业之一参与编制了国家强制性标准的数据中心能耗限定值和能耗等级的工作，将在全国范围内建立一个统一的数据中心能耗评价技术体系和分析方法，为数据中心的建设运维和使用的全生命周期能耗管理起到一个规范引领作用，为数据中心在下一步的发展起到了一个积极的指导作用。

公司创新开拓海底数据中心项目，海底数据中心PUE值有望达到1.1以下，在“双碳”政策背景下，海底数据中心有望获得积极推广。

维持“增持”评级：公司深耕IDC多年，具有丰富的数据中心建设及运营经验，数据中心设计PUE值均符合相关产业政策的要求，创新开拓的海底数据中心有望获得较好前景，我们维持21~23年净利润10/12/14亿元，暂不考虑增发摊薄的影响，对应PE分别为21X/17X/15X，维持“增持”评级。

风险提示：政策变动风险、IDC机柜建设进度和上架率不达预期风险、租金价格压力风险。