光大证券-招商积余-001914-2021年三季报点评：核心物管业务稳健发展，非住领域领先优势明显-211028

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事件：公司发布2021年第三季度报告，营收增长27.0%，净利润增长15.8%2021年10月28日，公司发布2021年第三季度报告。

2021年前三季度，公司累计实现营业收入75.91亿元，同比增长26.98%；实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元，同比增长15.78%；基本每股收益为人民币0.36元。

点评：核心物管业务稳健发展，非住领域领先优势明显，云平台业务初见成效1）核心物管业务稳健发展，非住领域领先优势明显：公司核心业务保持良好发展态势，市场拓展持续发力。

2021年1-9月，公司新签年度合同额20.77亿元，同比增长15.84%（2020年全年新签合同额为24.55亿元）。

其中，公司住宅业务新签年度合同额为4.71亿元，非住宅业务新签年度合同额为16.06亿元，非住领域占比显著较高。

第三季度，公司连续拓展了济南环贸中心、浦发银行绿谷、中国人保（深圳）金融大厦等涵盖多元业态的优质项目；目前公司大客户有华为、阿里、宁德时代、腾讯、大疆、字节跳动等，大客户在管项目达64个。

截至2021年6月，公司在管物业项目1626个（2020年、2019年同口径数据分别为1438个、1198个），管理面积达到2.15亿平方米（2020年、2019年的同口径数据分别为1.91亿平方米、1.53亿平方米）。

公司业务全国化布局，覆盖全国100多个城市，并持续深耕已进入的市场。

2）云平台业务初见成效：2021年1-9月，公司云平台“到家汇”累计实现营业收入1.76亿元，同比增长527.67%；商城平台流量大幅增长，实现交易额4.94亿元，同比增长54.37%；个人注册用户数同比增长26.5%，个人客户复购率同比增长30.7%。

展望未来，公司有望通过拓宽销售渠道、做大自营、做强爆品，加大宣传推广力度，提升到家汇平台影响力，从而实现该项业务进一步增长。

3）三大业务板块发展均衡，业务结构变化不大：2021年1-9月，公司三大业务板块，基础物业管理、专业服务、资产管理的营业收入分别为57.59亿元（占比75.9%）、13.25亿元（占比17.4%）、4.06亿元（占比5.4%）。

盈利预测、估值与评级：公司2021年前三季度经营表现稳健，我们维持公司2021-2023年归母净利润为5.48亿元、6.75亿元、8.38亿元；公司内部整合基本落定，市场外拓稳步推进，营业收入稳健提升，业务板块均衡发展，当前股价对应2021-2023年盈利预测的PE估值为26.1、21.2、17.1倍；公司估值具备较强吸引力，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复对公司资管板块冲击存在较大不确定性，外拓竞争加剧导致的毛利率下行有不确定性。